2008国际经济形势述评-形势与政策.docVIP

2008年国际经济形势述评 从2007年10月开始到今天，无论是发达经济体，还是发展经济体，股票市场基本上一路下滑（见下图），可谓“跌跌不休”，给各国政府、企业、家庭带来的很大的麻烦。 0 引言：从股票市场下跌开始说起 很多人都知道，股票市场是一个经济体发展的晴雨表。股票市场出了问题，那就意味着这个经济体的经济发展有可能就是“山雨欲来”了。 大家知道，这次股票市场的大幅度下滑，肇始于美国房地产市场的次贷危机。像以往经济危机一样，美国这个经济庞然大物一打喷嚏，别的国家就要感冒；与以往不同的是，这次美国不是打了一个喷嚏，二是患上了白血病的同时，又得了传染性极强的流行性感冒。 美国房地产金融市场制度的确立可以追溯至上个世纪，以1938年美国联邦住房按揭贷款协会（简称：房利美）的成立为标志。房地产按揭贷款证券化堪称金融史上的创举，为提高房地产资金的流动性，为美国人解决住房问题作出了巨大贡献，但同时也慢慢衍生出了过长的资金链条，为危机的产生埋下了伏笔。 1 次贷危机的形成及其原因 美国住房抵押贷款主要可以分为三类：一是优质抵押贷款，二是抵押贷款，三是次级抵押贷款。1.1 次贷危机 美国的次级债是指基于次级抵押贷款的资产证券化债券。这种债券一般是由投资银行打包次级抵押贷款，然后由信用评级机构对债券进行评级后在债券市场发行。债券的购买者可能是基金、商业银行、保险机构，也可能是国外机构或投资者。引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。2001年，美国发生了IT泡沫破灭和“911”爆炸案两件大事，对美国经济造成巨大冲击。美联储为了防止经济衰退，（见图1）采取了大幅降息政策，使1%的联邦基金利率维持了一年多，从2001年9月到2004年5月短期利率一直在3%以下。在银行借贷容易、贷款成本很低的情况下，房地产业蓬勃发展，住房价格的上涨引发了建筑业投资大幅增长。2002年美国经济增长率为0.7%，其中有0.5个百分点是由房地产业创造的，其他方面只占0.2个百分点。在金融创新大潮的催动下，次级房贷也被人为包装，实现证券化，成为一种新的金融衍生商品。人们还可以凭这种次级房贷证券作抵押再向银行借到更多的贷款。在贷款成本很低、房价节节上升的环境下，次级房贷证券的买卖成了人们发财的一种好手段，受到广泛追捧。 图1 2001年9月至2004年5月美国利率水平 据2007年11月《华尔街日报》报导，美国次贷余额达1.5万亿美元（国际货币基金组织为1.2万亿美元），经过多次证券化之后，总规模已达10万亿美元以上，而且有2/3在国际上销售。但是好景不长。（见图2）美联储为了控制流动性过剩，从2004年6月至2006年6月连续17次加息，使联邦基金利率从1%提高到5.25%，翻了两番半。加上房源供给过剩，从2006年2季度以后，美国房地产价格连续下跌，抵押品价值下降，还贷压力大幅度上升，次级贷款的购房者开始放弃房产，止损出局。接着引起了次贷债券价格下跌和抛售风潮，次危机的发生就不可避免了。 图2 2004年6月至2006年6月美国利率水平 1.2 次贷危机的发展 美国次级贷款的泛滥导致了这次金融危机：各金融机构拥有的与次贷有关的资产必然要贬值，股市的价格必然要下跌，有些公司必然要倒闭。但是，人们的恐惧心理将这一调整过程推向极端：一时间，似乎所有的房地产贷款都会违约，所有与房贷有关的金融资产都会贬得一钱不值。银行因此而不愿意贷款，居民因为得不到贷款而削减消费需求，企业因此缩小生产、裁员，失业的增加导致消费需求进一步萎缩和房贷违约的攀升，从而加大了金融机构的不良资产，进一步加深金融危机和经济衰退。 金融危机首先导致资金流动性不足。由于银行纷纷宣布破产，将直接切断生产企业的资金流，生产企业资金周转不灵，许多企业是靠银行贷款维持生产与运转的，使生产企业购买生产资料受阻，而且生产企业本身的资产价格缩水，使企业持续生产的能力减弱。另一方面，世界经济增长放慢，加上企业和个人的资产减少后，投资热情减弱。　 金融危机导致百姓财富缩水，失业率上升，工资下降，购买力减弱，随之而来的是生产和生活资料需求疲软；信用制度受到破坏，消费者、零售商、批发商、进出口商、生产厂商的资金链在某一环节断裂，将引起连锁反应，导致生产成本上升，生产下降、工厂停产。美国次贷危机，从2006年春季开始逐步显现到去年爆发，至今已经经历了4次大的冲击波。 第一波冲击始于年8月份。当时危机开始集中显现，大批与次级住房贷款有关的金融机构破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。 第二波冲击始于年年底至年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家银行被迫联手干预。 第三波冲击发生于年3月份，美国第五大投资银