No.C1999029 我国通货紧缩成因与对策.docVIP

我国通货紧缩的成因与对策 林毅夫 北京大学中国经济研究中心 1999年12月 1993年7月开始的宏观经济调控，一直持续到1997年。因为是软着陆，并没有立即降低经济增长速度，我国经济增长速度是从1995年开始缓慢回落的，并且始终保持在比较高的水平上。1997年9月党的十五大以后，我国开始启动新一轮经济增长。但是，与以前历次宏观经济调控下的景气循环不同，这次虽经多方努力，但是至今收效不大，投资和消费需求增长乏力，1998年GDP增长率只达到了7.8%，今年第一季度国内生产总值增长率为8.3%，第二季度则降为7.0%，而宏观经济软着陆期间GDP年增长率最低的1997年也仍然达到8.8%。1997年9月至今，我国经济增长迟迟不见回暖迹象，市场需求不旺。从1996年10月开始，月度生产资料批发价格指数与上年同期相比一直是负增长，月度零售商品价格同比指数从1997年10月开始一直是负增长，月度居民消费价格同比指数从1998年3月开始一直是负增长。1998年全年零售商品价格指数比1997年下降2.6%，居民消费价格指数比1997年下降0.8%。尤其，非政府投资增长缓慢，形势十分严峻。这种通货紧缩是中国改革开放二十年来从未有过的现象。改革开放二十年来中国经济一直以快速增长为特征，在经济增长中对旧体制进行改革，努力让所有人都从改革中受益，从而减少了改革的摩擦和阻力，这是二十年来改革取得成功的关键。继续保持较快的经济增长对于推动改革的深入、完成十分繁重的社会经济发展任务极为重要。能否继续在较长的时期里维持较高的经济增长率关系重大，目前这种经济形势对我们是个考验，理所当然受到各个方面的关注。 一、通货紧缩的需求面分析 通货紧缩是物价持续下降的一种经济现象。从理论上来说，通货紧缩可能是需求下降造成，也可能是供给增长太快造成。需求下降的原因可以是信贷紧缩或货币供应紧张导致市场利率上升，筹资成本增加，致使投资需求下降，并使企业开工不足，工人收入和消费减少。或是，金融、房地产等泡沫破灭，国民财富缩水，财富效应引起居民消费需求萎缩，同时使银行等金融机构坏账增加，导致信用紧缩，而致投资需求减少。供给增长过快的原因则可能是科技进步带来生产力提高过快，也可能是投资增加太快，生产能力膨胀，而需求增长的速度跟不上生产能力增长的速度。以上因素，从理论上说都可能造成通货紧缩，国内经济学界目前的分析侧重于前者。究竟是需求下降还是是供给增长太快导致我国当前的通货紧缩只能由实证的经验资料来证明。 从信贷供给方面看，早在1997年9月中央正式宣布经济软着陆成功，开始启动新一轮经济增长之前，就已经在1996年5月1日和8月23日两次降低银行存贷款利率，加上1997年至今的五次降息，已经先后七次调低银行存贷款利率，现在的一年期银行贷款利率比1996降息前大约降低一半，而存款利率则不到原来的四分之一（见表1），照理说应该对投资和需求已有很大的刺激作用。尤其，1998年3月中国人民银行决定自1998年3月21日起对存款准备金制度进行改革，将各金融机构法定存款准备金帐户和备付金帐户合并为准备金帐户，法定存款准备金从13%下调为8%，原来实行的7%备付金率取消。这等于将实际法定存款准备金率下调65%，幅度十分惊人，按市场经济国家的一般常理，这种措施会对国民经济产生极为强烈的刺激作用。1997年12月25日中国人民银行决定从1998年起取消对国有商业银行贷款限额控制，实行资产负债比例管理和风险管理，1998年起对国有商业银行不再下达指令性贷款计划，改为按年（季）下达指导性计划，对新的贷款项目由商业银行自己掌握，自主审查发放。为了鼓励城镇居民购买住房，刺激房地产业，中国人民银行于1998年4月7日颁布《个人住房贷款管理办法》，鼓励贷款购房。因此，1997年以来我国信贷供给环境是比较宽松的，贷款筹资成本低廉，不存在紧缩的问题，投资需求萎缩不应归咎于利率上升，信贷收缩。 表1. 中国人民银行1996年以来降息概况 时间 1996年 1997年 1998年 1999年 5月1日 8月23日 10月23日 3月25日 7月1日 12月7日 6月10日 存款利率平均降低百分点 0.98 1.5 1.1 0.16 0.49 0.5 1.0 贷款利率平均降低百分点 0.75 1.2 1.5 0.60 1.12 0.5 0.75 调整后1年期存款利率 9.18 7.47 5.67 5.22 4.77 3.78 2.25 调整后0.5－1年期贷款利率 10.98 10.08 8.64 7.92 6.93 6.39 5.85 资料来源：《中国证券报》1999年6月12日。 从货币供应方面看，1997年以来货币供应量M0、M1和M2的增长率都在逐年回落，直到1999年上半年才稍微有