018杠杆企业的估价与相关资本预算.pptVIP

杠杆企业的估价与资本预算;关键概念与技能;本章大纲;18.1 调整净现值法（APV）（a d j u s t e d - p r e s e n t - v a l u e，A P V）;新债券的发行成本:企业公开发行公司债，要有投资银行的参与，对于投资银行所付出的时间和努力，企业要给予补偿。这就是发行成本，它降低了项目的价值。 财务困境成本：随着债务融资的增加，企业产生财务困境，甚至陷入破产的可能性也增加。财务困境增加企业成本，从而降低企业的项目价值。 债务融资的利息补贴：由于州或地方政府发行的债券的利息是免税的，免税债券的利率大大低于应税债券的利率。市政当局可以按较低的免税利率筹得资金，因此企业从市政当局借得的款项通常利率也较低。这种借款利率上的优惠会使项目或企业的价值增加。 以上四个方面的影响都很重要，但其中债务的税收收益在实际中影响最大，因此以下举例中暂且撇开其余三个方面，仅考虑税收收益这一点;例：APV;例：APV;债务资本带来的税盾是有风险的，其数额具有不确定性。如果企业单纯追求税盾效应而选择债务资本，是要冒相当大的风险的。 不考虑个人所得税时：税盾数额（债务利息免公司所得税）=债务额×债务利率×企业所得税税率；要实现一定量的预期税盾数额，企业需要较大规模的债务额。而债务资本是要约期归还并支付固定利息的。比较而言，权益资本可长期使用，视企业盈利情况决定股利的多少，企业不