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二零一五年二月 環球經濟透視 富蘭克林鄧普頓固定收益團隊的分析 本期概要： 圖表1 ：經季度調整的美國失業率 • 就業和消費數據強勁顯示美國經濟復甦 二零零八年一月至二零一五年一月 • 環球市場面對增長和通脹率走勢改變 11% • 歐洲市場展望 就業和消費數據強勁顯示美國經濟復甦 9% 美國聯儲局 （「聯儲局」）於一月二十八日的聲明表示 ，「經濟 活動一直以穩健的步伐增長」，而根據美國近期發表的數據 ，證 7% 明該最新經濟評估似乎理據充分 。聯儲局強調 ，就業數字持續上 升 、非農就業職位數據於一月再度大幅攀升 ，以及首次申領失業 救濟金人數下跌 。於十一月和十二月錄得強勁數據的非農就業職 位亦被向上修訂 。就業人數的上升帶動消費出現健康的增幅 ，而 5% 消費佔美國的國內生產總值接近 70% 。於二零一四年六月至年底 期間 ，油價 （以美元計）下跌43% ，利好美國的消費力 。由於信 貸環境較為寬鬆 ，鼓勵了美國人將部分閒錢購置新車 。根據 3% Autodata ，一月的新車銷售數字較去年同期彈升接近14% 。因 1/08 1/09 1/10 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 此 ，個人消費於第四季增加 4.3% ，遠高於第三季的3.2% ，而升 資料來源 ：美國勞工統計局。 幅更是二零零六年初以來的新高 。美國經濟諮商會 （Conference Board ）的消費者信心指數於一月升至八年以來的高位 ，可見消 費者信心急升 。 我們發現薪金亦呈現升勢 ，但情況只屬暫時性 。美國勞工統計局 商業投資疲弱的其中一個原因 ，可能是由於與石油相關的資本開 最新的僱用成本指數顯示 ，工資和薪金於二零一四年上升2.1% ， 支於最近數月大幅減少 。不過 ，與石油相關的投資減少 ，卻令公 而二零一三年的升幅則為1.9% ，更有跡象顯示工資增長於第四季 司可將資源調撥至其他領域 ，例如用於針對消費者開支上升的項 加快 。根據一月份非農就業職位報告 ，進一步顯示勞工市場過剩 目。此等資源調配的效應可能需數季才能反映在國內生產值的數 的勞動力正被吸納 ，平均時薪較去年上升2.2% 。儘管市場對時薪 據上 。 上升表示關注 ，但美國目前的工資總額仍高於衰退前的水平 。 物價的升幅一直低於聯儲局約2%的長期通脹目標 。不過 ，聯儲 圖表2 ：美國勞工通脹 局相信 ，通脹和通脹預期下跌只屬短暫性質 ，聯儲局認為並指出 僱用成本指數（二零零一年至一四年按年變動） 「能源價格下滑才是問題的主因」。由於油價於未來六個月再度 急挫43%的機會不大 ，故此我們認為 ，通脹預期將趨於穩定 ，而 5% 在工資增長的情況下 ，通脹預期更會出現若干的增幅 。簡言之 ， 我們相信 ，油價下跌所觸發的通脹率下降只會帶來一次性的影 響 。然而 ，部分投資者認為近期通脹數據顯示復甦動力疲弱 ，並 認為此情況需要聯儲局提供進一步長期援助 ，該影響可能令其誤 4% 以為是安全。 3% 圖表3 ：美國通脹：核心