券商降佣与新增网点的长效研究.PDFVIP

投资银行业与经纪业行业 行业深度 研究报告 由“看好”维持“看好” 2010-3-25 行业内重点公司推介 券商降佣与新增网点的长效研究 公司代码 公司名称 投资评级 600030 中信证券 谨慎推荐 报告要点 000686 东北证券 谨慎推荐 601788 光大证券 推荐  服务部升级中的网点搬迁是引致佣金价格战的重要原因 601688 华泰证券 推荐 目前全国一千余家服务部中约 80% 已经升级为营业部，预计这项工作二季 度有望基本完成，此后营业部原则上不允许异地搬迁，而新设营业部数量相 对有限，且多数投放于网点密集度较较低的大城市新区及二、三线城市，因 此我们认为二季度将迎来佣金费率阶段性企稳时期，中、西部省市将成为网 行业相对市场表现（近 12 个月） 点增长较多和佣金费率下降较快地区，但部分省市除外。 78%  A 股券商的佣金费率已低于其他发达市场 65% 52% 39% 借鉴日本、美国等市场的经验，我们认为国内券商已经度过了市场化导致的 26% 13% 佣金费率大幅下降的阶段，平均佣金费率低于美国、日本和韩国等地区，而 0% 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 2010/3 外资入侵的台湾和香港市场并不具有可比较性。此外，A 股券商网上交易的 投资银行业与经纪业 沪深300 比重非常高，已经达到 90%左右，未来费率下降的空间也有限。 资料来源：Wind 资讯  日均交易量回升和佣金费率企稳是券商股上涨的触发点 行业内跟踪公司比较 长期看，资产管理、融资融券等新业务将有效改善券商的收入结构，提高权 光大证券 08A 09E 10E