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行业动态 Sector Update 煤炭 2005 年06 月28 日 需求疲软态势明显，业绩增长难以为续 煤炭 中性 主要结论 根据我们的预测，主要上市公司上半年的盈利都将保持大幅增长。与 涉及公司 公司 股价 评级 此形成鲜明对比的是，煤炭板块股票表现明显弱于大盘。导致这种差 西山煤电 7.01 中性-1 异的主要因素是市场对于煤炭行业走弱的强烈预期。各种数据也逐步 兰花科创 9.33 优势-1 验证了这种预期。 兖州煤业 10.07 中性-1 金牛能源 7.39 中性-1 安全检查并没有对煤炭生产能力造成长期性影响。5 月份煤炭产量结 神火股份 11.71 中性-1 束了3-4 月份的低增长局面，保持了11％以上的增长速度。在国内运 国阳新能 9.55 中性-1 输瓶颈和煤炭价格高企的刺激下，煤炭进口强劲增长，出口却出现了 一定的萎缩。 中期业绩预测 煤炭下游行业需求出现疲软态势。今年1-5 月火电发电量增速明显低 公司 EPS(2005/1H) 西山煤电 0.38 于趋势。建材行业煤炭消费量的增长速度也维持较低水平。随着宏观 兰花科创 0.54 调控效果的逐步体现，目前保持快速增长的钢铁产量将出现回调。 兖州煤业 0.53 前5 个月社会煤炭库存水平逐步上升。快速增长的产量以及疲软的需 金牛能源 0.40 求将加速煤炭库存的调整过程。 神火股份 0.93 国阳新能 0.42 尽管目前的煤炭价格仍然保持高位，但是向下调整势所必然。我们估 计煤炭价格将在今年出现下滑，价格下跌的幅度可能超过15％。 煤炭板块与上证指数行情对比 股票市场投资者已经根据煤炭市场的预期变化进行调整，但是我们认 10.00% 为这个调整仍然没有到位，煤炭板块股票价格仍然有相当大的下调空 0.00% -10.00% 间。我们维持对煤炭行业中性的投资评级。 -20.00% -30.00% 1 2 3 4 5 6 0 0 0 0 0 0 煤炭指数 上证指数 郭国栋 0212306 guogd@ 联系人：邓文静 (86212515 dengwj@ 煤炭板块上市公司上半年业绩仍将保持快速增长 1-5 月煤炭全行业累计利润同比增幅为88％，略低于1-4 月98 ％和一季度111.4 ％的同比增长幅度。但是相对于整个工业企业利润增幅来说，煤炭行业的利润 增幅仍然比较快。 图1、煤炭企业累计利润总额同比增长率 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40%