财务相关管理案例分析之蒙牛.pptVIP

财务管理案例分析;一、背景介绍; 截止2008年6月30日，中国蒙牛乳业有限公司总资产已达106.7亿，雇有23500名职工，在全国经营着23个生产基地，乳制品的年生产能力达到了550万吨. ;中国蒙牛乳业有限公司主要经营液态奶、冰淇淋、其他乳制品三大系列产品，其中液体奶产品部分包括生产和经销加工的UHT奶、乳饮料及酸奶产品；冰淇淋产品部分包括生产和经销冰淇淋；其他乳制品包括生产和经销加工奶粉和鲜奶干吃片产品. ;在公司所属的乳制品行业，公司面临的主要竞争对手有伊利、光明等企业。;（二）主要经营业绩概述;2003—2007年是公司飞速发展的时期，主营业务收入从40.71亿增长到213.18亿，增幅5倍多；毛利从10.24亿增长到48.04亿，增幅近5倍；与此同时，公司的品牌市场占有率也迅速攀升，08年液态奶的市场销售份额更是稳居乳制品行业第一。;因此有必要分析蒙牛各项成本的增长情况 ;从上图中还可以看出，蒙牛在07年的行政及其他费用均得到很好的控制，但08年上半年出现反弹，结合下半年出现的“三聚氰胺”事件，可以设想08年的各项费用均会继续大幅增长。 ;蒙牛历年盈利构成表;同行业横向比较 ;;但是，可以看到，蒙牛在与乳制品行业的另外两大巨头的竞争中具有明显的优势，盈利水平高达他们的2倍。这是由于蒙牛一直注重产品线的开发和发展战略，优化结构，不断淘汰不受市场欢迎的产品，推出符合市场要求的产品。在蒙牛的产品结构中，30%属于成长性产品，增长速度较快；40%是成熟期的产品，可以实现稳定的盈利，10%是导入期产品(储备产品)。这些是它高盈利的秘诀所在，也是伊利、光明所达不到的。;（二）偿债能力分析;同行业横向比较;从以上两表中，可以看到蒙牛的资本结构较为合理，资产负债率从 04 年中报披露的 55.58% 下降到了 08 年年中时的 40.92% ，体现该公司较好地利用了财务杠杆效应。其长期偿债能力在同行业中比较突出，这就为蒙牛在新的发展项目中筹集充足资金奠定了良好的信用基础。 ;在流动比率和速动比率方面，蒙牛总体稳定，虽不如光明，但仍然要好于伊利。公司的流动负债比率较高，将近 90% 的流动负债率体现出其优秀的低成本融资能力，但是前提是要有良好的经营业绩的支撑，如果一旦出现危机，如“三聚氰胺”事件，存货积压，加上其流动比率刚超过 1 ，速动比率不足 1 ，将会有较大的财务风险。不过考虑到其 22.7 亿的银行存款，资金链应该不至于断裂。 ;三 运营能力分析 ;同行业横向比较;从 2004 年到 2008 年，蒙牛的存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率大体上都保持着稳步上升的态势。 ;至于流动资产周转率，蒙牛从 2004 年年中时的 1.95 次增长到 2008 年年中时的 3.3 次，增长了 1.7 倍。 ;由于对流动资产的使用效率大大提高，总资产周转的速度也相应地得到了提高。 它的资产周转率、存货周转率都处于行业中的领先水平，表明其资产管理非常有效、科学，高效的资金利用带来了它非常强的获利能力，利润率遥遥领先于竞争对手。 ;（四）现金流量分析 ;从公司的经营业务现金流看， 2008 年的现金流入大幅减少，而同期的收入却仍在增加，这说明蒙牛 2008 年上半年的收入质量出现下滑。 进一步分析，通过比较蒙牛 08 、 07 、 06 的应收账款和主营业务收入，正常的情况下，每年应收账款增长的比率应和主营业务增长的比率同步，但 08 年应收账款却异常增长，达到了 1.7 倍，而同期的收入增长只有 1.3 倍。 ;这一点的反常，说明 08 年上半年蒙牛采取了延长信用付款的方式扩张收入，这固然有助于扩大市场份额，但是也意味着蒙牛 08 年的收入及利润质量有所下滑。;三、公司前景分析;我们注意到，截止 2008 年 6 月 30 日 ，公司拥有 13.5 亿元的存货， 22.7 亿元的银行存款和大约 6.9 亿元的应收账款和应收票据（可以在 6 个月内到期收回）；同时公司在 6 个月内到期的应付账款和应付票据多达 20 亿，年内需要支付的银行贷款及职工薪酬大约 3 亿，另外流动负债中还有其他应付款项 12 亿。 众所周知，“三聚氰胺”事件及“蒙牛特仑苏 OMP 风波”使得蒙牛的销售量和销售额受到很大的影响，这意味着相当一部分的存货无法及时销售出去转化为销售收入。如果不考虑蒙牛持有的存货，尽管短期内蒙牛手头握有 29.6 亿的资金，但同时需要支付的资金高达 35 个亿，在资金面上可能存在着一定的缺口，因此蒙牛存货销售的情况将决定蒙牛资金链的紧张程度。 ; 虽然“三聚氰胺”事件发生后，蒙牛的销售量大减，但在蒙牛的不懈努力下，伴随着消费者对蒙牛信心的逐渐回复，蒙牛的销售量也在渐渐攀升。 2008 年年底时蒙牛的销售量已经快