深度-全面解析当前国内互联网金融局面与监管方向.docxVIP

关于中国所谓“互联网金融”监管的讨论日趋激烈，引发诸多争议。这些争议，其实是金融创新与金融监管之间的冲突，是监管漏洞(Regulation Gap)的表现，但也是监管创新的契机。　金融监管一直是政府和公众对金融发展和创新进行反应的结果，往往被各种经济事件推动。　中国正面临类似情况。以互联网金融为代表的金融创新和金融混业经营的趋势，使中国的金融市场正变得日益复杂。而中国目前的机构性监管构架，只适合简单的金融市场。　当互联网企业涉足各金融领域积极创新时，现有的监管往往跟不上，会出现监管漏洞。在彼此隔离的监管构架中，面对金融创新，监管者还可能相互推诿，不愿承担监管责任。这时，如果对互联网金融的本质存在认知偏差，那么监管就更加无从下手。　在现有监管框架下对互联网金融监管，需对其所涉及的金融业务做功能上的认定，并归属相应的监管部门。从根本上解决问题，则需进行监管改革。只有对可能出现的金融创新及市场化和国际化提前筹划，并设计出相应的监管框架，才能避免在监管上出现被动。　互联网金融带来监管挑战　中国在探索互联网金融的监管时，遇到很多问题。这缘于当前金融监管构架与金融创新和混业经营之间的不匹配。这还缘于有时对互联网金融的金融本质在认识上的混乱。此外，现有监管规则还落后于技术发展。　余额宝(支付宝)就是个例子。余额宝的背后是货币基金。余额宝与支付宝完全打通，因此享有T+0的基金赎回便利，并可用于购物和支付账单等各种支付。这种T+0的赎回流动性承诺，与其背后货币基金T+1的流动性限制是不匹配的。余额宝是否在实际上吸储，并承担银行功能？　众所周知，货币基金是美国上世纪70年代利率高涨时，机构为突破政府对银行活期存款的利率管制而做出的创新。美国的货币基金，主要投向联邦和地 方政府短期债，及高评级公司的商业票据，因此直接为实体经济服务。而中国的货币基金，由于缺乏商业票据等投资物，绝大部分投资都投向了银行协议存款。中国 的货币基金有没有做到替代银行，而建立起新的市场融资渠道？　货币基金接受共同基金的监管要求，在信用质量和流动性等方面有监管规定，但不受资本金或准备金约束。这在2008年美国的储备基金挤兑风潮之后 受到诟病。货币基金被认为 “是真正躲藏在银行市场的影子里”，并被要求加强监管，甚至有提议将之改成特殊目标银行(Special-purpose Bank)。那么，对中国的余额宝及其他货币基金是否也应该加强监管？是适用基金监管还是银行监管？　除了余额宝面临的上述业务界定等问题，支付领域的其他监管，也面临互联网技术带来的一系列问题。其中主要的是央行对清算体系的控制权问题，以及对KYC(Know Your Customer，了解你的客户)原则的实施问题。同时，还有监管如何适应技术发展的问题。　传统上，支付一直被认为是银行从事的一项技术性业务，应该由中央银行监管。这在美国就由美联储负责。对支付系统的监管，主要由美联储对系统性重 要的支付系统(SIPS, Systematically Important Payment Systems)发放牌照。美国的支付系统由政府和私有部门的各种服务共同搭建，相对复杂。　中国支付结算系统的构架相对明晰，由央行(中国人民银行) 的清算系统和商业银行的结算网络构成，执行除了现金之外的所有结算。通过该系统，央行得以实现多种监管目标，如对货币流转和资金流向的监控等。支付领域的 其他监管目标，尤其是涉及支付企业的，主要有反洗钱(2001年“9·11”事件后，加强了对恐怖主义组织资金转移的防范)和支付安全等，在各国就具体体 现为反洗钱法和与之相关的KYC原则。KYC一个重要元素就是对客户身份的认定。　在中国目前由央行主导的结算、清算体系下，支付宝等第三方支付企业只需在各家商业银行都开设备付金账户，就可为客户之间的支付做清算，从而绕开 央行的清算体系。作为防范，央行规定了非金融机构支付公司只开立一个备付金存管账户。但实际上，支付宝与大量银行产生业务上的资金往来，至少在理论上仍具 有绕开央行清算系统的能力。央行对支付宝如何加强监管？　　虚拟信用卡和二维码支付被叫停，则涉及客户身份认定和软件安全问题。　从纯技术层面看，虚拟信用卡与实体信用卡并无二致。事实上，移动支付在很多地方正在取代实体信用卡。甚至有预测说，随着智能手机的日益普及，实体信用卡到2018年就可能已经过时。　虚拟信用卡的问题主要出在核发环节，也即对上文所述的KYC原则的实施。《商业银行信用卡业务监督管理办法》规定：“对首次申请本行信用卡的客 户，不得采取全程系统自动发卡方式核发信用卡。”也就是说，在对KYC原则的实施上，中国要求“面对面”进行顾客身份认证。虚拟信用卡的卖点是通过对客户 历史交易数据做信用分析，而实现核发环节的自动化发卡。这违背了对信用卡发放的现有法规限定。央行因此