煤炭国际期货市场研究报.PDF

煤炭国际期货市场研究报 告 煤炭国际期货市场研究报告 一、煤炭国际期货市场的历史发展 国际煤炭市场开展期货交易的时间较晚，能源市场参与原油 期货交易已经有25 年了，但对于煤炭行业来说期货交易还是个 新鲜概念。直到2001 年7 月，纽约商品交易所才率先推出了以 产于阿巴拉契亚中心山脉 12,000 英热单位/磅（约相当于 6672 千卡/ 千克，1 英热单位/磅≈0.556 千卡/ 千克）动力煤为基准品的 动力煤期货合约；2006 年7 月，ICE 欧洲期货市场引入针对欧洲 市场的两种煤炭期货合约，与之前煤炭期货不同的是，这两个合 约以现金结算了结到期日未平仓的期货合约，主要定价基准为煤 炭咨询公司汇总报告的月度煤炭价格指数；2008 年，ICE 和环球 煤炭电子交易平台（GLOBALCOAL ）合作开发了亚太区域煤炭 期货合约；2009 年，澳大利亚证券交易所（ASX ）也上市了煤 炭期货合约；2011 年，ICE 又集中上市了四个以现金结算的煤炭 期货合约。 动力煤期货合约推出时间较晚的原因是多方面的：首先，一 直到20 世纪末，煤炭在世界主要工业化国家能源结构中的地位 没有原油和天然气重要，国际贸易量有限，产煤国煤炭主要为了 满足本国需求，因此，煤炭期货开发落后于原油、天然气等能源 品种；其次，煤炭自身存在一些开展期货交易的困难，阻碍了煤 炭期货品种的开发；再者，煤炭属于大宗散装货物，种类与等级 繁多，对于动力煤这样的大类而言，质量等级划分上存在一定的 - 1 - 煤炭国际期货市场研究报告 模糊性，虽然一些更细分的子类可以划分更明确，但由于产量小， 国外开展的期货交易的需求不是特别大；而且，煤炭是发电的主 要原料，需求量大 ，运输需要庞大的运力支持，这在很多国家都 是个瓶颈；最后，具有自燃倾向的煤炭保存期限过长存在自燃风 险。这些因素的存在给期货品种的设计带来一定困难，推迟了煤 炭期货的开发。 历史上，曾有三家交易所上市过 15 个煤炭期货合约。其中 实物交割的期货合约两个，分别为CME 集团的阿巴拉契亚中心 山脉期货合约及澳大利亚证券交易所（ASX ）纽卡斯尔离岸价期 货合约。由于上市以后交易持续低迷，澳大利亚交易所于 2012 年8 月18 日对外宣布对纽卡斯尔离岸价期货合约停盘。煤炭本 身是大宗散货，具有不易储存、质量易发生变化的特点，为实物 交割带来了困难，阻碍了实物交割煤炭期货的活跃。相反，现金 结算的期货合约能够避免实物交割的不便与风险，降低交易成本， 促进煤炭期货的交易量的扩大。因此，世界两大期货交易所CME 及ICE 争先恐后地推出了多个煤炭指数期货合约。以现金结算的 煤炭期货合约共有13 个，其中 11 个为动力煤期货，另外的2 个 为次烟煤期货。大部分指数期货共用一个煤炭价格指数，如CME 的API 2 CIF ARA 期货合约与ICE 鹿特丹煤炭期货合约，基准指 数同为McCloskey 与ARGUS 联合推出的6000 千卡/ 千克动力煤 在阿姆斯特丹、鹿特丹及安特卫普港到岸价指数。 - 2 - 煤炭国际期货市场研究报告 迄今为止，煤炭期货已在降低煤炭价格波动风险、锁定相关 生产企业利润和增加煤炭市场流动性方面扮演着不可替代的作 用。据 GLOBALCOAL 估算，约有 50%的煤炭交易是通过在期 货市场上的并行运作实现对价格波动风险的控制。每年通过ICE 的煤炭期货合约结算、交割的煤炭总量约为 10 亿公吨。对参与 煤炭期货的交易者来说，煤炭期货可以消除市场上的信用风险、 降低交易者的资金限制并方便新的投资者进入煤炭市场。煤炭期 货交易带来的大量市场流动性为市场参与者带来了福音。 二、实物交割的煤炭期货品种 历史上以实物交割了结平仓的期货合约共两个，分别为 CME 阿巴拉契亚中心山脉期货及澳大利亚证券交易所（ASX ） 动力煤期货。这两个期货合约虽然在上市初期都处于交易持续低 迷的窘境，但是后期却命途迥异。CME