电价调整煤电联动愈行愈近.PDFVIP

电力行业 电价调整：煤电联动愈行愈近 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 陈舒薇 电力行业分析师 国家/地区 中国/A 股 8621 ×6067 行业 电力 王帅 煤炭行业首席分析师 8621 ×6068 报告日期 2009 年 11 月 20 日 事件： 11月19日，国家发改委宣布销售电价上调2.8分/Kwh。此次电价调整暂不调整居民电价，国家发展改革委已要求各地 研究对居民用电推行阶梯式电价改革方案。 上网电价做了有升有降的调整。陕西等 10 个省（区、市）燃煤机组标杆上网电价每千瓦时上调 0.2-1.5 分；浙江等 7 个省（区、市）下调0.3-0.9分。 提高可再生能源电价附加标准；适当疏导脱硫电价矛盾。 评论： 销售电价上调幅度超预期，一切皆为恢复电网盈利 评 简 08 年第二次上调电价销售端电价没有动，不对称的上网销售电价的调整，是今年 1-8 月国家电网和南方电网公司亏损 161 亿元，同比减少利润 238 亿元的主要原因，而国家现在正在积极推进电网建设，及时疏导电价、弥补电网公司的盈 利水平保证了未来几年内特高压建设的投资力度；同时也利于引导电力需求，促进用户合理、节约用电。 根据我们预测 10 年全年用电量同比增 10%，约达 4 万亿千瓦时，去除占 13%的居民用电，此次上调 2.8 分/Kwh 可为 电网增收800 多亿元。根据国家统计局公布的电力供应业经济效益指标，补贴500多亿即可使供电业恢复至07年最佳盈 利水平。 弥补电网亏损为主，发挥价格引导作用为辅，上网电价有上有下，但下调的幅度好于预期 火电业绩东西分化成电价结构调整导火索：自 6 月份发电量数据转正，电力业绩开始回暖，然而不同地区，火电商之间 业绩出现分化：除电煤价格回落，东部沿海地区的电厂还受益于海运价下降、利用小时筑底回稳等因素，三季度盈利水 平回升显著；而东北及中西部部分电厂仍处于盈亏平衡点上。东部沿海机组盈利恢复迅速，因而成为代替全行业补贴电 网的最佳标的。 但这次销售电价上调幅度超预期耐人寻味，我们认为正是 2.8 分/Kwh 的上调给上网电价下调幅度的缩窄预留了空间。 这从侧面表明了发改委已经认识到火电商严峻的经营状况：鉴于今年冬季用煤高峰带来的动力煤价格节节攀升，10月以 来秦皇岛煤价累计上涨已达50元/吨，涨幅超过8%，10 年电煤合同涨价近在眼前。 上网电价结构性调整后整装待发，我们将其视为 2010年电价改革加速的必要准备，并预计在动力煤价格居 高不下的背景下煤电联动愈行愈近 近期电价政策动作频频，表明电价改革正在加速。这也充分符合当前整个宏观经济的适宜环境（物价压力较小）以及电