2018年3月份债券托管量数据点评：杠杆率季节性上升.pdfVIP

2018 年4 月 8 日 固定收益 杠杆率季节性上升-2018 年 3 月份债券托管量数据点评 固定收益动态  托管与发行 分析师 截至2018 年3 月末中债登和上清所的债券托管量合计为68.62 万亿，其中 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 中央结算公司的债券托管量为51.15 万亿，上清所托管量为 17.47 万亿， 010-5845 2066 zhang_xu@ 相较于上个月环比净增1.07 万亿（中债登环比增0.27 万亿，上清所环比增 0.80 万亿）。 2018 年3 月债券发行3.96 万亿元（中债登和上清所数据），环比增1.87 万亿，主要是国债、政金债、短融超短融、中期票据和同业存单的发行量 较2 月均有不同程度的上升。2018 年3 月份利率债发行开始放量，国债发 行量环比增加600 亿元，政金债发行量环比增加1965 亿元。上清所2018 年3 月份债券发行量较上月激增3 万亿，短融和超短融、中票、同业存单 等券种的发行量环比均大幅增加。 地方政府债发行量增加，2018 年首次发行时间明显早于2017 年。3 月份 共发行1909.83 亿元地方政府债，环比增1624.22 亿元。  主要投资机构持债情况 广义基金 3 月份主要表现为增持，大幅增持中期票据、短融超短融和同业 存单，同时小幅增持国债。2017 年12 月，广义基金债券大幅增持了2541 亿元政金债，2018 年1 月份大幅减持1975 亿元政金债，2018 年2 月份又 大幅增持1003 亿元政金债，而2018 年3 月份减持466 亿元，对于政金债 持仓变化较大。 证券公司和保险机构 3 月份对同业存单、企业债的偏好分化。证券公司 3 月份以增持为主，大幅增持国债、政金债、企业债、中票、短融以及超短 融，仅减持同业存单。保险机构3 月也以增持为主，仅小幅减持企业债。 商业银行 3 月份对国债和政金债偏好分化，大幅减持国债，增持政金债。 城商行 3 月以减持为主，大幅减持国债，农商行则以增持为主，大幅增持 同业存单。  债市杠杆率观察 待购回债券余额上升，债市杠杆率季节性上升。3 月份杠杆率为110.32% ， 环比上升1.17 个百分点，同比降0.47 个百分点。3 月份待购回余额为5.28 万亿元，余额相较 2 月增加 0.62 万亿元。3 月份基金类机构杠杆率为 128.25%，环比上升5.68 个百分点。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-04-08 固定收益 1、托管与发行 截至2018 年3 月末中债登和上清所的债券托管量合计为68.62 万亿，其中 中央结算公司的债券托管量为51.15 万亿，上清所托管量为17.47 万亿，相 较于上个月环比净增1.07 万亿（中债登环比增0.27 万亿，上清所环比增0.80 万亿）。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 （单位：万亿、亿元） 70 环比增量 托管量 15500 11500 65