第三章__外汇与外汇汇率-新.pptVIP

重庆工商大学 * 利率平价说 即： ρ＋ ρ i*=i－i*， 省略ρ i*，得到： ρ =i－i* 这就是抛补利率平价的一般形式。 重庆工商大学 * 利率平价说 （二）抛补利率平价的经济含义 汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。 重庆工商大学 * 利率平价说 （三）抛补利率平价的实践价值 抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。 在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，抛补的利率平价基本能较好成立。 重庆工商大学 * 利率平价说 二、非抛补利率平价（uncovered interest-rate parity，简称UIP） （一）非抛补利率平价的一般形式 假定上述投资者的投资策略是根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。 如果预期一年后的汇率为Eef，则套利活动的结果为下式成立： 重庆工商大学 * 利率平价说 假定E ρ 表示预期的远期汇率变动率，对之进行上述类似的整理，得 重庆工商大学 * 利率平价说 （二）非抛补利率平价的经济含义 预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。在UIP成立时， 如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预 期本币在远期将贬值； 如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的 即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 重庆工商大学 * 利率平价说 （三）非抛补利率平价的检验 因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。 三、CIP和UIP的统一 当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图了： 重庆工商大学 * 利率平价说 假定Eeff，投资者将购买远期外汇，假定Eeff，投资者将卖出远期外汇，直到 Eef＝f， 此时，CIP和UIP同时成立： ρ＝Eρ=i - i* 重庆工商大学 * 利率平价说 那么， Eef＝f 的经济含义是什么呢？ 人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物，即远期汇率是对未来即期汇率的无偏估计； 这是远期外汇投机的均衡条件。 重庆工商大学 * 利率平价说 四、对利率平价说的简单评价 1、研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场上，利率平价（尤其是CIP）始终能够较好地成立； 2、利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，只是描述出了汇率和利率的关系； 3、利率平价说具有特别的实践价值。如中央银行可以在货币市场上利用利率的变动对汇率进行调节； 4、利率平价说存在一些缺陷：如没有考虑资本流动的交易成本、资本流动障碍、套利资金规模的有限性等。 重庆工商大学 * （四）国际收支说 是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决定的。 一、国际收支说的早期形式：国际借贷说 1861年，英国学者葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率下降。 重庆工商大学 * 国际收支说 葛逊的理论上实际是就是汇率的供求决定论，但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷说的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。 二、国际收支说的基本原理 假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即 重庆工商大学 * 国际收支说 二、国际收支说的基本原理 CA＋KA＝0 （一）影响国际收支的因素 经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的；出口主要是由外国国民收入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。 从而影响经常账户收支的主要因素为： CA＝f（Y，Y*，P，P*，e） 重庆工商大学 * 国际收支说 假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外国利率（i*）、对未来汇率水平变化的预期（Eef）。即： KA＝g（i，i*，Eef） 综