西山煤电-大公国际资信评价有限公司.PDF

公司债券跟踪评级报告 山西西山煤电股份有限公司 2009 年度公司债券跟踪评级报告 大公报SD 【2014】148 号 跟踪评级 跟踪评级观点 公司债券信用等级：AAA 山西西山煤电股份有限公司（以下简称“西山煤 主体信用等级：AA+ 电”或“公司”）主营煤炭、火电、煤焦化的生产和 评级展望：稳定 销售等。评级结果反映了公司拥有丰富煤炭资源储 上次评级 量、2013 年煤炭产销量进一步增长、电力业务盈利能 公司债券信用等级：AAA 力增强等有利因素，同时也反映了公司煤炭销售价格 主体信用等级：AA+ 下降导致利润明显下滑、焦炭下游需求疲软、流动比 评级展望：稳定 率降低等不利因素。山西焦煤集团有限责任公司（以 下简称“山西焦煤”）对本次债券提供的全额无条件 发债规模：30 亿元 上次评级时间：2013.06 不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 债券存续期间：2009.10.19 - 2014.10.19 综合分析，大公对公司 2009 年度公司债券信用 担保方式：连带责任保证 等级维持 AAA，主体信用等级维持 AA+，评级展望维 担保单位：山西焦煤集团有限责任公司 持稳定。 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2014.3 2013 2012 2011 有利因素 总资产 462.25 461.62 451.26 386.43 ·公司煤炭资源储量丰富，具有明显的规模优势, 2013 所有者权益 191.98 188.17 176.03 165.33 年公司煤炭产销量进一步增长； 营业收入 63.26 295.00 312.29 303.72 ·2013 年公司发电量和上网电量大幅提升,动力煤采 利润总额 3.49 16.82 28.09 41.27 购成本总体下降，电力业务盈利能力有较大改善； 经营性净现金流 4.47 24.88 27.19 38.82 ·公司总资产报酬率和净资产收益率仍处于行业良好 资产负债率（%） 58.47 59.24 60.99 57.22 水平； 债务资本比率（%） 45.00 45.48 45.51 35.22 ·山西焦煤对本次债券提供的全额无条件不可撤销的 毛利率（%） 26.16 28.03 28.35 30.27 连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 总资产报酬率（%） 1.32 5.80 8.07 12.10 不利因素 净资产收益率（%） 1.43 6.77 11.33 18.18 ·受煤价下跌影响，2013 年以来公司利润总额下滑明 经营性净现金流利 1.72 2.37 3.24 5.80 显, 短期内煤炭行业下游需求增速放缓、煤炭价格 息保障倍数（倍） 经营性净现金流/ 低位运行将继续对公司盈利产生不利影响； 1.64 9.07 10.96 21.00 总负债（%） ·下游需求不足，尤其钢铁行业的持续疲软使得焦炭 注：2014 年3 月财务数据未经审计