访谈快报.pdfVIP

Call Memo Express 訪談快報 8.28.2008 昇貿(3305) 電子產業組 Q3 營運將持續走揚，符合產業一般之旺季效應：昇貿 tsia@.tw 主要產品為 PCB 、被動元件、SMT 及封測製程所使用 之錫棒、錫球及錫膏等，在我國銲錫產品中居產業龍頭 目前價位 52.10 地位，全球市佔率約 15%左右、為全球前三大廠商之 目標價位 63.00 一，客戶涵蓋我國主要 EMS 大廠鴻海、廣達、仁寶及 投資建議 買進 PCB 大廠瀚宇博德、南電等。目前產品比重約為焊錫棒 36.6% 、錫球26.6% 、錫膏19% ，BGA 錫球 2% 、焊錫 絲 8% 、其他8.3% 。展望Q3 ，雖下游需求尚未顯著回 溫，然因昇貿處於產業供應鏈中上游位置，旺季效應一 向較為顯著，台証預估昇貿 Q3 合併營收為 19.3 億元， QoQ+17% ，YoY+42% 。在獲利部分，因成本尚未能反 映錫價之下跌，推估合併毛利率大致與上季持平，稅後 淨利為 1.1 億元，QoQ+12.2% ，YoY+24.9% ，以除權 後股本 8.35 億元計算，單季 EPS 為 1.48 元。 於原物料回檔之趨勢下，昇貿為主要受惠之零組件廠商 之一：近期國際原物料價格隨美元走強而呈現回檔行 情，而雖近日出現反彈，然台証研判中長期仍將持續 向下修正。在原物料價格未來將呈現下滑趨勢之前提 下，昇貿將為電子零組件主要受惠廠商之一。昇貿產品 成本結構中原料成本約近 90%左右，故與原物料價格走 勢具高度之相關性。昇貿之一般產品如錫棒、錫球、焊 錫絲等價格主要隨 LME 之錫均價調整，相當於原物料 成本增加一固定之加工費用。近年在國際錫價持續飆漲 下，帶動產品價格大幅提升及昇貿營收成長，而錫價之 下滑則有助降低產品價格及提升毛利率，雖營收規模減 少，然對銷售量及整體獲利卻將具正向影響。 因錫膏等高階產品過去市場主要由日系廠商所寡佔，部 份進口產品毛利率曾可達 70~80%以上在錫價高漲下， 錫膏產品因價格原本即具有超額之利潤空間，較難以隨 高漲之錫價調整，獲利持續遭到壓縮，故後續錫價下滑 9.18.2008 2 Call Memo Express 訪談快報