我国资产相关系数-信用评级与违约率的关系问题研究精品.pdf

2013 年4 月 信用评级与违约率的关系问题研究 专题报告 2013 年第17 期 总第39 期 研究开发部 引言 郭南 信用评级与违约率的关系，从表面上看是简单而清楚 电话：010 的：由于信用评级主要是对评级对象的违约可能性进行评 邮件：guonan@ 价，所以信用评级与违约率有着很紧密的联系。事实上，“关 孙嘉 系”有“序数”和“基数”之分别：序数关系指信用评级与 电话：010 违约率在排序上的相关关系，表现为信用评级越高的企业， 邮件：sunjia@ 违约率越低，也可以称为“相对关系”；基数关系是指信用 张帆 评级与违约率在数量上的对应关系，例如AA 级别的企业对 电话：010 应的1 年的违约概率为1%，也称为“绝对关系”或“量化 邮件：zhangfan@ 关系”，基数关系是序数关系的强化。 王贵君 选择“基数关系”的代表是巴塞尔协议，该协议规定银 电话：010 行的内部评级体系需给出信用等级对应的1 年期违约概率。 邮件：wangguijun@ 由于巴塞尔协议在全球及中国的广泛推行，所以这种信用评 市场部 级与违约率具有明确量化关系的理念，被很多人所接受和秉 电话：010 持。而国际主要外部评级机构则一直坚持“序数关系”的说 邮件：cs@ 法，并在其发布的各类文件中进行了反复的强调。在金融危 中债资信评估有限责任公司是国内 中债资信评估有限责任公司是国内 机后，“序数关系是否合理”成为对信用评级机构监管中存 首家采用投资人付费业务模式的新型信 首家采用投资人付费业务模式的新型信 用评级公司。中债资信将采用“为投资人 在的一大有争议问题，而在2012 年美国证券交易委员会向 用评级公司。中债资信将采用“为投资人 服务、由投资人付费”的营运模式，并按 服务、由投资人付费”的营运模式，并按 国会递交的最终报告中，仍无法否认“序数关系”的合理性。 照独立、客观、公正的原则为投资人提 照独立、客观、公正的原则为投资人提 供信用评级、信用风险评估与管理咨询 供信用评级、信用风险评估与管理咨询 本文将通过介绍和比较内外部评级对信用评级和违约 等服务。 等服务。 率关系的认识，剖析分歧出现的原因，以更深入的理解违约 公司网站： 率在信用评级中所起的作用和意义，厘清对这一问题的认 电 话：010 地 址：北京市西城区金融大街28 号 识。 院盈泰中心2 号楼6 层 信用评级与违约率的关系问题研究 一、 国际主要外部评级机构对信用评级与违约率关系的认识 (一) 穆迪对信用评级与违约率关系的认识 穆迪公司在2011 年发布的信用政策报告《评估信用评级的表现》一文的第3 1 页中明确称，穆迪的评级目标是希望反映评级对象在一定基数范围内的相对信誉 。 在具体实现方面，是要尽量避免违约出现在