定增对冲的方案..pptVIP

1 股指期货和期权对冲方案简介 2 一、对冲基金简介 采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。下文主要介绍股指期货与期权的对冲方案。 3 二、股指期货对冲 1、股指期货对冲的操作方法 股指期货对冲利用股指期货空头合约，对冲多头的系统风险，是资产套期保值的一个普遍做法。根据海量、科学的历史回朔结果表明，利用股指期货的杠杆和做空两大特性，可以有效规避流动风险和资产下行风险。 4 2、股指期货对冲举例 恒基达鑫 （002492 ） 2010年11月02日上市 以公司第四大股东珠海天拓实业有限公司为例 限售股： 270万股，发行价 16元。 按照上市当天收盘价来计算的话， 270万股的初始市值在5440万元左右。 从上图可以看到，002492自上市之日到2011年12月21日，股票从21.96元下跌到12.83元，跌幅超过40%；而且已经跌破发行价，市值大幅缩水。 5 3、股指期货全程套保操作 利用股指期货空头合约，对冲多头的系统风险，是资产套期保值的一个普遍做法。 股指期货套保有两种方法：第一是全程套保，第二是择时套保。择时套保是在全程套保的基础上做的择时优化，使得套保效果更好，风险更低，波动更小，动用套保资金更少等。 方法一： 利用股指期货，全程套保。 股票和期指的资金配比4：1。 股票部分： 270万股，按照2010年11月4日收盘价 20.39元，市值 5440万元。 期指部分： 按照股票初始市值的1/4 进行配置，初始市值1360万元。 所需股指期货合约数量 =(股票当前市值*股票相对于沪深300指数的Beta)/ 股指期货近期合约市值 备注： 1、由于恒基达鑫 002492 为新上市的股票，历史数据缺失，股票beta值无法确定，因此采用与沪深300一样的波动率Beta=1。 2、仓位控制，股指期货仓位随股票市值的变化而调节。 6 优势： 从2010年11月4日起到2011年12月21日，大盘震荡下行，结合股指期货套保的组合净值基本保持稳定。 7 2011年01月底到2011年03月，由于沪深300的小幅连续上涨，由于股指期货的高杠杆性，期指净值迅速下降近25% 10 优势： 再以恒基达鑫 （002492）为例，从2010年11月04日起到2011年12月21日，大盘震荡下行，结合股指期货套保的择时套保，不仅保持组合净值基本稳定，同时达到比全程套保更好的收益。 11 三、期权对冲 1、期权的概念 期权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格买进相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。 我们这里需要的就是利用看跌期权对多头组合进行风险管理。 12 2、期权对冲与期权对冲比较举例 13 3、期权对冲的优势 用PUT期权对冲，相当于给股票组合买保险，上涨时只是浪费掉一点保险费（期权费），下跌时获得保险理赔补偿损失（相当于期权行权）。 用PUT进行对冲的效果，能有效管理下侧风险，对上侧Beta则放开天空任鸟飞。 该产品市场容量巨大，风险收益特性兼顾进取性与防御性，既适合机构投资者，又适合高净值个人投资者。 4、期权对冲的劣势 目前没有针对个股的期权，2014年将推出个股期权试点，但可能也是针对一些大盘股。 14 四、股指期货模拟期权对冲 1、股指期货模拟对冲期权简介 用股指期货模拟看跌期权对冲与之前介绍的股指期货择时套保方法类似，利用股指期货头寸的调整来模拟沪深300看跌期权。1973年， Black,Scholes提出了著名的期权定价公式； 15 依据模型计算出的Delta进行证券的连续交易可以对冲掉期权头寸的风险敞口，换句话说，按照Delta动态连续的调整证券的持仓仓位，就可以复制出该证券某种期权的相反方向的头寸。 以下为模拟看跌期权的创设方法； 根据模型计算沪深300现货delta值 计算需卖开的股指期货头寸，进行对冲。 如后续市场波动在一定阈值内，维持原先delta并修正相应的股指期货头寸。 如后续市场波动超出阈值，重新计算delta并调整相应的股指期货头寸。 每15天重设一次虚拟看跌期权 16 2、对冲试例 delta 定增二级净值 现货头寸 期货头寸 期货取整张数 期货每日损益