第七章 资金管理.pptVIP

* 　　　　第七章 资金管理 　本章主要讨论了持有现金、有价证券、应收帐款以及存货的原因，并且提出了各项管理的最佳方法。其主要内容有现金预算、现金管理的技巧、有价证券组合及存货管理等，重点介绍了鲍默尔模型和资产组合理论。很多参考书把这一章称为流动资产管理。它是营运资本管理的重要组成部分。科学的管理可以减少资金的占用，降低企业的财务风险，提高企业的效益。 　一.米勒—欧尔（Miller—Orr）现金管理模型。 Miller—Orr 模型假定企业无法确切地预知每日的现金实际收支状况，只是规定出现金余额的上下限，并据此判定企业在现金和投资之间转换的时间和数量。这一模型假定每日现金流量为正态分布，确定了现金余额的均衡点即教材中所指的回位值Z为： 　Z=L+(0.75bσ2/r)1/3 其中b为证券交易的成本，σ为现金余额每日标准差，r为投资日收益率。而上限为：　 　　　　U 　 Miller—Orr 模型根据每日现金收支变化幅度的大小，投资收益率的高低和投资与现金之间相互转换的交易成本的大小确定现金余额的均衡值和上下限的范围。 二.均衡现金与有价证券的鲍默尔（Baumol）模型 该方法是把现金作为存货看待，利用存货的经济批量模型来确定最佳现金余额，这一模式最早由美国财务学家W.J.Baumol于1952年提出。Baumol模型假定：企业按照稳定的、可以预知的速度使用现金；企业从营业中得到的现金收入也是稳定的。此时现金余额总成本包括持有成本和交易成本两个方面。 最佳现金余额为： C 其中T表示整个周期内（通常为一年）现金需求总额；F表示每次现金转换的固定成本；K表示单位现金持有的机会成本（等于放弃的有价证券的收益率或从银行借款的利率）。 实例.某企业预计每周现金收入为90万元，每周现金支出为100万元，每次将有价证券转换成现金的费用为250元，有价证券的利率为14%，求最佳现金余额和每年交易次数。如果该企业规模增加一倍，则最佳现金余额又是多少？ 　解：一年中现金需求总额 　　　T=（100—90）×52=520万元 　则： 每年交易次数 　=T/C*=5200000÷136227 　=38.17(次) 如果企业规模增加一倍，即T1，则 C 可见当现金需求总量增一倍，而最佳现金余额只增加约40%，说明现金余额的储备具有规模经济性，大企业在这一点上优于小企业。 三.公司持有现金的动机： 公司持有现金的动机主要有：交易动机、补偿动机、谨慎动机和投机动机四种。在目前情况下，补偿动机已经很少提及，主要是其他三种动机。 　 四.有价证券管理应该遵循的原则： (1)安全性、流动性与盈利性均衡的原则； (2)效益和风险最佳组合原则； (3)分散投资原则； (4)理智投资原则。 　　　　　　　　　　　　　　 *