适抬利率 促进转型.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 /宏观态势 日期：2015 年8 月4 日  适抬利率 促进转型  首席分析师 胡月晓 021  主要观点： huyuexiao@ 执业证书编号： S0870510120021 债务问题使得政策偏重营造低利率环境 为应对2008 年金融危机的冲击，中国采用了货币、投资双扩张的策 略，导致全社会债务率和杠杆水平迅速提升。中国债务水平除了提升 迅速外，另一个与众不同特征是：工业企业债务率相对稳定，社会财 报告编号： 务杠杠上升主要是政府部门加杠杆的结果。政府债务水平的提升，又 主要是地方政府借债搞发展的结果。高杠杆使得债务主体财务性融资 相关报告： 需求相当刚性，加之2010 年后货币政策回归中性，从而直接诱发了 《摆脱不了的“政策市”》 高融资利率和影子银行大发展的局面，在经济持续低迷状况下，还直 （2015 年7 月2 日） 接导致了资金的持续“脱实向虚”行为。沉重的债务负担，使得中国 《全球视野下的中国经济和股市》 政府对降低资金利率水平，有着极高的动机和偏好。毕竟只有大幅度 （2013 年5 月10 日） 降低社会融资成本，政府的债务周转才能维系下去。 《圈地情结、产能过剩和迷局破解》 低利率环境不利于经济转型和企业创新 （2012 年12 月4 日） 从经济行为主体的经营角度，导致企业创新的因素主要来自于竞争压 《中国经济的３只手》 力和谋求超额利益的动力。低利率环境显然为企业创造了不需创新也 （2012 年9 月17 日） 能获得超额利益的途径，对企业的创新行为有不利影响。从竞争压力 《徘徊在负利率门外的经济》 角度，利率提高通过提高财务成本，使得企业不仅杠杆经营的收益减 （2012 年8 月17 日） 少，而且提升了竞争压力，有助于在全社会营造“不创新、无出路” 《在经济转型下寻找定价权》 的经营环境！而通过适度抬高利率，还能使企业充分认识到，以前的 （2011 年12 月6 日） 外延扩张道路不再走得通，企业发展还得回归朱镕基时代的实业经营 《经济新阶段政策正常化》 正路，走内涵式发展道路。维持一个偏高的利率水准，是有利于引导 （2011 年12 月5 日） 企业走向创新发展道路的。 《中国经济滞胀前景研究》 （2011 年7 月28 日） 《资源、资产渐现分离端倪》 （2011 年4 月21 日） 《经济转型动力依旧》 （2011 年3 月25 日） 《2009 钱流何方》 （2009 年4 月2 日) 2015 年8 月4 日 宏观态势