海外上四步打造好苹果-CUHK.PDFVIP

商业模式 公司治理 海外上市 四步打造“好苹果” 反向并购 借壳上市 财务造假 转板 范博宏 薛南枝 文 美国人常用 好苹果 与 坏苹果 来描述群 / “ ” “ ” 体中的优良与劣质分子 若想成为海外资本市场的 好苹果 中国企业 。 “ ”， 首先要选择合适的上市途径 第二 要提前预防财务危机 第三 选择 。 ， 。 ， 可靠的金融中介机构 第四 与政商模式保持距离 弘扬传统诚信文化 范博宏为香港中文大学 薛南枝为厦门大学管理 。 ， ， 。 财务学系教授、经济金 学院财务学系硕士生。 融研究所所长。 98 ■ 2013.07 中国企业赴美上市渐成气候之际，却从2011年 而在涉嫌财务造假的中国公司中，许多正是通过美国 开始不断爆发财务造假丑闻，华尔街掀起一场打假风 上市公司审计监管委员会 无权监管的中国 （PCAOB ） 暴。美国证监会与机构投资者将目标对准了中国企 国内审计机构进行审计的。由于绝大多数中国概念股 业，不仅绿诺科技等造假企业难免退市命运，就连一 的日常运作都在中国，美国监管机构对这些赴美上市 直以来得到众投资者认可的新浪、当当、网易等股票 的中国企业的监管不得不依赖中国会计师事务所的 也被波及。 审计。问题是：美国监管机构也许并不了解中国企业 美国人常用“好苹果”与“坏苹果”来描述群体中 的真实情况，但中国的审计机构难道也毫不知情吗？ 的优良与劣质分子。在中概股造假风暴中，“好苹果” 如前所述，赴美上市的中国企业往往先以 公司备受拖累。研究发现， 至 年，无论中国 作为跳板，而后再转至主板上市。在转板过 2011 2012 OTCBB 企业是否涉嫌财务丑闻，它们的累计股票回报率相对 程中，有不少公司选择较小的审计事务所。比如绿诺 大市全都严重下滑，其中好苹果下跌了近40%，而坏 苹果下跌了近60% （图1 ）。由此看来，中国企业在美 图 好苹果 与 坏苹果 的平均累计股票超额回报率 1 ：“ ” “ ” 国资本市场的遭遇可谓惨烈。从之前的赴美上市潮， 0 到如今集体面临财务丑闻，股价大幅下跌，究竟是什 -10% 么导致了中国概念股的悲惨遭遇？ “好苹果”与“坏 苹果”通常具有哪些特征？如何避免公司成为资本市 -20% 场的“坏苹果”？ -30% 中概股造假根源：