电气设备行业评级方法-中证指数.PDF

中证评级方法 电气设备 2014 年 12 月 电气设备行业评级方法 本评级方法主要针对具有共同信用要素特征的电气机械及器材制造业、输配电及控制设 备制造业、线缆光缆及电工器材制造业和电机制造业企业。电气行业属于第二产业，主要为 电力及工业机械类等行业提供配套装备服务，各细分子行业产品覆盖范围较广，行业竞争环 境及产品技术类别相差较大，但整体供求关系及经营运行状态具有相似性。本评级方法是基 于该行业一致性规律的总结，反映行业共性特点，具体企业的评级过程将对评级要素进行个 性化调整。 本评级方法更多地揭示我们在对电气设备企业信用评级时考虑的整体框架和其中的逻 辑思路，着眼于中长期信用要素，以保持我们评级的一致性。 表1：电气设备行业覆盖范围 行业 子行业 说明 电气部件与设 生产电缆、电线、电气部件或设备（未归类于“重型电气设备” 备 子行业）的公司。 电气设备 发电设备等重型电气设备制造商，这些设备包括动力涡轮机、 重型电气设备 与固定使用和大型电气系统配套的重型电力机械。不包括归类 于 “电气部件与设备”子行业中的电缆和电线。 一、业务风险及其信用要素 在企业主体信用风险评价中，我们将企业在一定环境下为实现其目标和战略，未来经营 活动现金流对债务保障的不确定因素归纳为业务风险。在业务风险评估中，我们首先充分考 察中国电气设备行业所处的宏观环境和行业风险因素，以界定行业整体的信用空间。在此基 础上，我们着重考察企业之间在经营规模、市场地位、业务多样性、装备及技术研发水平、 盈利能力等方面的排序，进而评估这些因素对企业未来一段时间现金流的影响，最终定性或 定量区分其业务风险处于何种状态。 1 （一）宏观环境 1、世界经济 电力行业是国民经济的基础，而输配电行业是电力行业的基础。电源投资形成对输配电 及控制设备的需求，电网投资形成对输变电设备的需求。我国人口数量庞大、地域覆盖面积 广，工业化发展过程中大规模的基础建设带来了强劲的电力供给需求，在国内电力市场强劲 拉动下，经过多年的技术引进、消化吸收、再创新，我国发电设备制造企业掌握了世界各种 先进技术，并根据国内情况加以融合并创新，形成了具有中国特色、符合中国国情的设备制 造技术优势。但另一方面，例如在重型发电设备领域，“中国制造”已具备了一定的竞争实 力，同时在积极实行“走出去”战略。但受较低的技术积累程度和起步较晚等不利因素的影 响，在电气设备制造业的全球竞争中，我国并不处于全球技术竞争的核心地位，目前也非推 动行业整体进步的决定性力量，在输配电、智能化设备、电气成套解决方案等细分领域的技 术创新能力仍显不足。 因此，在考察世界经济对于中国电气设备行业的影像中，我们将重点关注全球工业化进 程中技术替代及全球经济景气度对行业的影响。新兴技术的发展进度则影响中国电气设备行 业在国际市场上的竞争力，而全球经济景气状况在较大程度上影响中国电气设备的出口需 求，对于我们评价行业国内竞争情况及 “走出去”的海外风险要素具有重要指导意义。 2 、中国经济 我国电气设备行业与宏观固定资产投资关系较为密切。目前尽管我国宏观经济增速依