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品牌、渠道俱佳,成长稳健
长城证券有限责任公司 医药行业 调研报告
GREATWALL SECURITIES CO.LTD
2009 年8 月31 日
品牌、渠道俱佳，成长稳健 分析师 2
邱义鹏
0108757
――三九医药 （000028）调研报告
qyp@
要点： 投资评级：推荐（首次）
华润入主，管理提升。华润入主三九医药之后，不仅解决了大股东对上
市公司的占款问题，消除了三九医药的沉重财务费用负担，并且对公司 市场数据
的管理架构进行了调整，使公司的管理能力得到大幅提升。
总市值(亿元) 169.35
聚焦医药工业。曾经的多元化发展使三九医药的资源不能够聚集在具有 流通市值(亿元) 58.47
优势的医药主业上，近年来三九医药开始逐渐剥离非主业资产，重新聚 总股本(万股) 97,890.00
焦医药工业业务。公司的医药工业业务共分为：品牌OTC、中药处方药、 流通股本(万股) 33,799.54
12 个月最高/最低 19.49/12.65
免煎中药、抗生素及普药四大模块。品牌OTC业务实施品类规划，从已经
十大流通股占比(%) 9%
完成的感冒发热类药品来看，品类规划使感冒灵系列产品获得了高增长，
公司盈利预测 (单位 百万元)
未来品类规划将拓展到感冒发热类、皮肤类、胃肠类、妇科类、止痛类、
止咳类、骨科类用药等七大品规；中药处方药业务在行业负面因素影响 2008A 2009E 2010E
营业收入（百万元） 4316 4567 5282
下依然保持良好增长势头，收购安徽金蟾获得华蟾素系列制剂，完善了 营业利润（百万元） 635 821 1042
中药处方药的产品线；免煎中药业务成为新的亮点，公司是国内免煎中 净利润（百万元） 500 646 817
药业务的先行者，未来也有望成为该行业的标准制定者，随着人们对免 EPS （元） 0.51 0.66 0.83
煎中药认识的深入，免煎中药在未来有广阔的发展空间；抗生素及普药 市盈率（倍） 34 26 21
业务总体保持稳定。 公司股价表现
品牌、渠道俱佳，优势明显。三九医药作为我国OTC行业的龙头企业具有
明显的品牌优势，强势品牌已经成为拉动公司持续成长的重要引擎；公
司对终端有较强的控制能力。
研发、并购双管齐下加强产品线。与三九医药强势的品牌和渠道相比，
公司的研
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