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上市公司股利政策研究：以银行业为例 摘 要：股利政策是分红与再投资的一种权衡，涉及公司股东、债权人的利益及公司未来发展，也关系到股东利益。股利支付过高，股东受益，还会带动股票价格上扬，但过高股利会使公司利润留存减少，影响公司的未来发展；股利支付较低，股东正常回报得不到满足，也不符合企业上市原则，公司形象也会因此受到损害。本文通过对银行业上市公司近年来的股利政策分析研究，以期探讨合理的股利分配政策，促进上市公司健康发展。 关键词：银行，上市公司，股利政策 Abstract : Dividend policy is dividends and reinvest a tradeoff, involving the shareholders of a company, the interest of creditor and the future development, but also related to shareholders. Dividend payment is exorbitant, shareholders, will also benefit drive stock prices rise, but too high dividend will make profits retained decrease, influence the companys future development；Dividend payment is low, shareholders can not satisfy normal returns, also dont conform to the enterprise listed principle, the company image will therefore damage. This article through to banking listed companies in recent years, the dividend policy analysis in order to probe into the reasonable dividend distribution policy, promoting the healthy development of listed companies. Key Words: bank, listed company, dividend policy 目 录 一、 引言 4 二、 股利政策理论的演变 4 （一） 传统股利政策理论的演变 4 （二） 现代股利政策理论的演变 5 三、 银行业上市公司股利政策取向分析 6 四、 银行业上市公司股利政策的问题分析 8 （一） 每股现金股利水平较低 8 （二） 派息率适中，而现金股息较低 9 （三） 再筹资成为上市公司制定股利政策直接目的 11 （四） 股利政策偏向管理层，管理层以其自身利益取代了股东利益 11 （五） 股利分配方式呈多样化，且不稳定 11 五、 我国银行业上市公司的现金股利政策成因分析 11 （一） 公司自身经营与发展的需要 12 （二） 经营管理存在问题 13 （三） 企业自身盈利能力不强 14 （四） 市场不成熟，投机性较强，导致一定时期内估值偏高 14 （五） 税收政策不合理 15 （六） 政策风险与监管风险 15 六、 完善中国银行业上市公司股利政策的思考 16 （一） 提升银行盈利能力 16 （二） 培养投资理念，抑制市场过度投机 16 （三） 高管薪酬合理化，保护股东合法权益 16 （四） 制定合理的股利分配政策 17 结束语 17 参考文献 18 致谢 19  一、引 言 股利政策作为公司三大财务决策之一，一直是理论界和实务界关注的焦点。1956年哈佛大学教授约翰林特纳第一次提出股利分配的理论模型，1961年米勒和莫迪利亚尼提出“股利无关论”，构成了股利政策的理论基石。在此之后，关于股利政策研究的文献出现了很多，很多研究学者提出了不同的理论对股利政策进行解释，如税差理论、追随者效应理论、信号传递理论、代理理论等等，百家争论，迄今还没有达成共识。在1976年费雪布莱克的研究中将此称之为“股利之谜”。 股利政策是公司在回报投资者和利润再投资两者之间的一种权衡，关系到公司股东和债权人的利益，以及公司未来的发展，关系到股东之间的利益关系，从而关系到上市公司和证券市场的良好发展。我国上市公司在股利政策的制定和实施上带有较大的盲目性和随意性。我国上市公司股利支付的方式主要有两种:现金股利和股票股利。股票股利可以保持企业自身的现金流，但是现金股利给投资者带来更加可观的收益。现金股利是真正的股利，因为现金的发放使企业的资产和股东权益减少同等的数额，导致企业现金