2010财务管理教材 第四章资本成本和资本结构.docVIP

第四章 资本成本和资本结构 学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。 资本成本及计算 一、资本成本的概念 企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 （一）资金筹集费 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。 （二）资金占用费 资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。联系在于两者考察的对象都是资金。区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。 资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。其计算公式为： 资本成本率＝ 由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为： 资本成本率＝ 企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。我们对资本成本的计算必须从个别资本成本开始。 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 （一）银行借款资本成本 银行借款资本成本的计算公式为： K== 式中 K——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； ——银行借款筹资总额； t——所得税税率； ——银行借款筹资费率； ——一银行借款年利息率。 （二）债券资本成本 债券资本成本的计算公式为： K== 式中 K——债券资本成本； I2 ——债券年利息； ——债券筹资总额； t——所得税税率； ——债券筹资费率； B——债券面值总额； —一债券年利息率。 【例5－1】 某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。 要求：计算该债券资本成本率。 解：债券资本成本率K＝≈7.14％ 【例 5－2】 某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。 要求：计算该债券资本成本率。 解：债券资本成本率K＝≈6.73％ （三）优先股资本成本 优先股资本成本的计算公式为： K= 式中 K——优先股资本成本； D——优先股年股利额； ——优先股筹资总额； ——优先股筹资费率。 【例5－3】 某公司发行优先股，每股10元，年支付股利1元，发行费率3％。 要求：计算该优先股资本成本率。 解：优先股资本成本率K3=≈10.31% （四）普通股资本成本 普通股资本成本的计算公式为：