机械设备行业油气产业链系列深度报告三：“不可能三角”下资本开支必然提升.pdfVIP

[Table_Summary] “不可能三角”下资本开支必然提升 ——油气产业链系列深度报告三 行业专题报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 机械设备行业 2018.04.21/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 石油公司存在政策选择的“不可能三角”。石油公司实际上是在 首席分析师 吕娟 执业证书编号： S1220517020002 三个目标之间进行选择：高产、低递减率（足够储采比）和低 TEL: 021 资本开支，三个目标中石油公司只能挑选两个实现。 E-ma il： lvjuan@ 油田逐步进入衰退期，中国油企稳产压力大：必须选择低衰减 [Table_Author] 联系人： 邢少雄 率。①高储采比是油田稳产的关键，我们储采比处于底部。油 TEL ： 010 气是一种特殊的矿产资源，开采具有很强的周期性分为快速增 E-mail ： xingshaoxiong@founders 产期、成熟稳定期、减产衰退期三个阶段，足够储量是稳产的 重要数据： 重要条件，而我国石油储采比在 10-12 左右，低于世界水平 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 329 40-50，天然气储采比在20-30 左右，低于世界水平 50-60 。② 总股本(亿股) 2589.71 主力油田已经进入高含水阶段。中国石油勘探开发研究院油气 销售收入(亿元) 9612.97 田开发研究所总工程师叶继根在接受采访时指出：我国主力油 利润总额(亿元) 774.21 田经过几十年开采，绝大多数都已迈入或者接近特高含水开发 行业平均PE 41.34 阶段，综合含水率普遍达80% 以上。 平均股价(元) 17.57 为保证能源安全 “高产”亦成为必选项，三桶油在政策“不可 行业相对指数表现： 能三角”中必须选择“高产量+低递减率”，提高资本开支。① [TABLE_QUOTEINFO] 我国能源安全的问题比较突出， “高产”是必选项。在其生产 23% 60000 决策中，高产量是三桶油无法主动放弃的目标。②三桶油只能 50000 选择“高产量+低递减率”，提高资本开支。前文分析道由于长 13% 40000 期资本开支的欠缺，油田逐步进入衰退期稳产压力大，发改委 3% 30000 表示到2020 年，石油储采比提高到 14-15，由此三桶油必然选 -7% 20000 择 “高产量+低递减率”，提高资本开支。③油价企稳或处于上 -17% 10000 升状态是三桶油资本开支提升的催化剂。在油价企稳或处于上 -27% 0 升状态下，石油企业现金流明显改善，将加速资本开支提升的 4 7 0 1 / / 1 / 7 7 / 8 1 1 7 1 0 0 1 0 进程。 2 2