利率市场交易策略：降准落地，利率下行趋势确立.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2018 年4 月23 日 降准落地 利率下行趋势确立 ——利率市场交易策 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SACSAC 证书编号：证书编号：S0870517070002S0870517070002 宏观基本面：工业投资放缓，GDP 持平6.8 3 月工业增加值同比增长6.0%，较1-2 月下降1.2 个百分点。由于今 年开工偏晚以及去年季末的高基数影响，造成了1 季度工业生产前高 后低。1-3 月投资增长7.5%，增速回落0.4 个百分点。其中制造业投 资以及基建投资进一步下滑，而主要的拉动力仍然在房地产投资。1-3 月房地产同比增长10.4%，增速提高0.5 个百分点。从下游销售端数 据来看，销售低迷态势延续。3 月消费同比增长10.1%，增长较快0.4 个百分点。其中服装、家具、建材等消费增长显著。整体来看，工业、 投资有所下滑，消费有所回升。1 季度GDP 录得6.8%的增速，持平 于去年下半年以来的增速，经济平稳状态不变。 资金面跟踪：量松价控，降准惊喜来袭 上周央行开展4900 亿元的逆回购操作，而上周有200 亿元逆回购到 期，全周实现净投放4700 亿元。同时上周还有800 亿国库定存和3675 亿元MLF 到期，央行都进行了全额对冲。央行还上调了14 天期逆回 购与MLF 的利率5 个BP ，意在促使金融机构降杠杆：通过降低货币 市场利率与公开市场操作间的利差，压制金融机构过高的杠杆比例。 央行大规模的投放也有助于缓和税期影响下的资金紧势。另外降准惊 喜来袭，自4 月25 日起，下调存款准备金率1 个百分点以置换所借 央行的MLF 。此次操作当日偿还MLF 约9000 亿元，同时释放增量 资金约4000 亿元。但据央行称增量资金将限制用于小微企业融资， 并纳入MPA 考核，并且增量资金还将用于对冲税期影响。本周将有 5200 亿逆回购到期，考虑到降准资金以及财政支出的支援，央行将 逐步将由填谷转向削峰，资金面有望平稳度过月末以及五一假期。 债市走势回顾与预判：降准落地，利率下行趋势确立 上周债市受置换降准惊喜落地的刺激全面上涨，各期限利率大幅向下， 十年期国债更是逼近3.50 关口。除了置换所需的9000 亿元，还将多 出4000 亿元的增量资金，市场热情瞬间被点燃。我们一直强调降准 存在的必要