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证券研究报告—2018 年行业研究报告
[Table_MainInfo] [Table_BaseInfo]
[Table_Title]
媒体Ⅱ 发布时间：2018 年04 月23 日
广告业务增速快，弹性看放映收入
主要数据
投资评级 中性
行业指数 3093.32
上证指数/深圳成指 3071.54/10408.91
[Table_Summary]
投资要点： 公司家数 87
1、行业两极分化：48 条院线 （城市院线）存量竞争，每个省市最多可组 总市值(百万元) 1332852.96
建三条院线，全国顶格院线数量为93 条，行业存在政策天花板。国内院 流通市值(百万元) 817985.63
线现阶段资产联结型和加盟型共存，仅有万达是纯资产联结型，大多数都
是混合型院线，横店影视、大地、金逸影视的资产联结型影院数量较多，
自有影院数量多的院线对旗下影院统一管理、排片，可控性较强，渠道价
52 周行情图
值凸显。
2017-04-24—2018-04-19
2、院线营收端：放映收入是营收的大头，这部分收入由自有影院票房确 28%
认而来，规模大，但是毛利率不高，存在明显的经营杠杆；院线发行收入 18%
9%
（加盟费）是加盟影院上缴的固定比例的票房分成，现阶段院线对加盟影
-1%
院的“争夺”激烈，分成比例持续下降，规模较小，但是属于纯毛利业务； 4/24 7/24 10/24 1/24
-10%
广告收入主要是映前广告，与自有影院数量、影院城市布局及选址有关， -20%
一二线城市的影院映前广告收入相对较高，从映前广告占总票房比例来 媒体Ⅱ 沪深300
看，国内映前广告市场规模增长有限，发展集中于近几年影院的快速扩张；
卖品收入受在线票务平台的影响较大，用户在店时间缩短影响业务收入，
未来需通过改善营销模式来提高。
相关研究报告
3、成本端：放映业务成本占总成本的比例超九成，是影响院线公司业绩
《横店影视（603103）：一季度业绩大涨，经
的最大成本因素，其中变动成本（票房分成）比例相对稳定，可控成本为
营杠杆效应显著》2018.04.20
相对固定成本，主要是租金、折旧摊销、职工
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