【2018年整理】宏观加息对市场的微观影响.doc

 海量免费资料尽在此 宏观“加息”对市场的微观影响 8月经济数据显示，加息压力仍很大。与宏观调控对市场影响的路径一样，在加息预期比较确定的情况下，二级市场对加息的系统风险也许反应比较充分，但上市公司的业绩影响则刚刚开始。 上市公司不同的财务状况、不同的行业特点对利率的敏感不一。加息对不同上市公司的市场表现将产生结构性影响。 行业与上市公司对利率的敏感度，从供给的生产成本考虑，主要与资产负债率、资产收益率有关；从需求的消费成本考虑，主要与产品能否信贷消费有关。 从财务杠杆的角度，利率水平与资产收益率的比较非常重要，只有资产收益率高于负债成本率，上市公司才能增加股东财富。因此，特别要注意加息对高负债率、低资产收益率行业与上市公司的影响。 揭示加息给上市公司带来的短期刚性成本的财务比率值得关注，其中之一就是流动比率；从长期的自身偿债能力看，利息保障倍数这一财务指标值得关注。 尽管加息主要是通过提高供给方的财务成本而降低上市公司的盈利能力，但加息对消费作用进而对需求的影响也不可忽视，特别是那些能信贷消费的大宗消费品行业，比如房地产、汽车，加息提高消费成本，对总需求有一定的抑制作用。 采用债券回购利率对股市的定价比较合理。目前市场不到25倍的整体市盈率并不会因为加息带来估值风险，市场对加息的系统风险释放比较充分。 如果拿加息与提高存款准备金比较的话，现在股市资金的敏感性对前者在提高，对后者在降低。提高存款准备金属于总量控制，对银行资金、企业资金的影响很大；提高利率属于价格调控，对社会资金、居民存款资金影响较大。 如果贷款利率提高幅度大于存款，加息对上述市场机构资金的影响由大到小的排序为：财务公司、证券公司、保险与社保资金、投资基金、QFII。因此，加息对券商重仓股和部分庄股的带来的风险更大。 分析日期： 2004年9月10日 分析师： 黄常忠 hchangzhong@ 01084068 上证指数走势图 相关研究报告： 04.08.12 《加息变数再次考验市场》 04.05.26 《调控政策影响—市场反应过度还是消化不足？》 04.04.21 《宏观调控下的市场焦点》  宏观“加息”对市场的微观影响 近期，加息的呼声日渐强烈，预计，8月的经济数据也不能有效缓解加息的压力，“十一”后实施加息的可能性较大。 上市公司不同的财务状况、不同的行业特点对利率的敏感不一。加息对市场将产生结构性影响。 行业与上市公司对利率的敏感度，从供给的生产成本考虑，主要与资产负债率、资产收益率有关；从需求的消费成本考虑，主要与产品能否信贷消费有关。 从财务杠杆的角度，利率水平与资产收益率的比较非常重要，只有资产收益率高于负债成本率，上市公司才能增加股东财富。特别要注意加息对高负债率、低资产收益率行业与上市公司的影响。 揭示加息给上市公司带来的短期刚性成本的财务比率值得关注，其中之一就是流动比率；从长期的自身偿债能力看，利息保障倍数这一财务指标值得关注。 尽管加息主要是通过提高供给方的财务成本而降低上市公司的盈利能力，但加息对消费作用进而对需求的影响也不可忽视，特别是那些能信贷消费的大宗消费品行业，比如房地产、汽车。加息提高消费成本，对总需求有一定的抑制作用。 总体上，债券利率对股市的整体定价水平影响最大，从这个角度，目前市场不到25倍的整体市盈率并不会因为加息带来估值风险，市场对加息的系统风险释放比较充分。 如果拿加息与提高存款准备金比较的话，现在股市资金的敏感性对前者在提高，对后者在降低。提高存款准备金属于总量控制，对银行资金、企业资金的影响很大；提高利率属于价格调控，对社会资金、居民存款资金影响较大。 如果贷款利率提高幅度大于存款，加息对上述市场机构资金的影响由大到小的排序为：财务公司、证券公司、保险与社保资金、投资基金、QFII。因此，加息对券商重仓股和部分庄股的带来的风险更大。 近期，加息的呼声日渐强烈，在物价指数并未如期回落的同时，居民存款的增幅也出现了连续的下降，“负利率”显现的负面影响进一步提高了加息的要求。在国际步入加息周期的背景下，我国加息也只是时间的问题。8月的CPI仍高达5.3%，信贷规模也有所反弹，经济数据没能有效缓解加息的压力，9月底的央行货币委员会季度会议可能会更趋向于加息，“十一”后实施加息的可能性较大。 加息预期对市场已经形成了无形的压力，是近期影响市场走稳的重要因素之一。无论国内还是国外，加息预期对市场都有比较明显的负面影响。不过，真正加息以后，由于市场的预期反应和利率的内生作用，利率与股指的关系并不是完全负相关关系这么简单。有关加息对证券市场的宏观影响，本人在以前的报告中有过分析。这里主要从微观层面，分析加息对二级市场不同性质资金的影响，结合2004年中期的财务状况，分析加息对不同行业、