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 中国股票收益与通货膨胀的实证分析:代理效应还是通胀幻...  摘要：自从股票收益和通货膨胀的负相关关系的发现及代理假说提出后,产生大量的研究文献,对这一问题进行深入的理论和经验分析.部分文献支持代理假说,Geske and Roll(1983)... 关键词：股票 来源：牛档搜索（Niudown.COM） 　　本文系牛档搜索（Niudown.COM）根据用户的指令自动搜索的结果，文中内涉及到的资料均来自互联网，用于学习交流经验，作品其著作权归原作者所有。不代表牛档搜索（Niudown.COM）赞成本文的内容或立场，牛档搜索（Niudown.COM）不对其付相应的法律责任！ 中国股票收益与通货膨胀的实证分析：代理？ 股票市场收益与通货膨胀的关系，是考察股票市场与宏观经济的关系、评价市场功能的重要内容。中国股票市场与通货膨胀究竟存在何种关系，至今众说纷纭，日益引起理论界的重视。 著名的费雪假说(Fisher, 1930)认为资产能够通货膨胀率的变动，当通货膨胀率发生变化时，名义收益率会相应相应的调整，实际收益率保持不变，股票收益和通货膨胀之间存在正相关关系，股票投资是通货膨胀的保值品。 随着金融市场发展，Bodie(1976)Nelson(1976)、Fama and Schwert (1977)等先后发现股票收益和通货膨胀之间存在负相关关系。为了在理论框架内解释这一令人困惑的异象，Fama (1981)提出了代理假说，认为股票收益经济增长通货膨胀预示着经济增长收益股票收益和通货膨胀的影响而向相反方向运动，出现负相关关系自从股票收益和通货膨胀的负相关关系的发现及代理假说提出后，大量的研究文献，Gallagher and Taylor (2002)利用美国1957-1997年的季度和年度数据所做的实证结果证明，就长期而言，如果通货膨胀是由货币因素的供给冲击引起的，股票收益与通货膨胀呈显著的负相关；如果通货膨胀是由实质经济的需求冲击驱动的，股票实际收益与通货膨胀呈正相关关系。另一部分文献则不支持代理假说，Danthine and Donaldson（1986）通货膨胀，股票在前一种情况下，后一种情况下。Marshall（1992）当通货膨胀主要由货币变动引起时，股票实际收益和通货膨胀的负相关。Graham（1996）研究发现1976-1982年的通货膨胀由货币引起的，股票收益与通货膨胀正相关关系。 Gultekin (1983) 分别对美国以外的26个国家1949-1979年的时间序列和截面数据分析结果显示，股票实际收益与通货膨胀的关系并不稳定，随着时间的变化和国家的不同而呈现不同的结果，总体上较高的通货膨胀总是伴随者较高的收益。McCarthy, Najand and Seifert (1990)分别检验了美国、英国、德国的股票市场数据，发现股票收益保持显著的负相关Boudhouch and Richarson (1993) 实证研究美国1802-1990和英国1820-1988年年度数据发现股票收益率和通货膨胀率呈现正相关Ioannidis et al. (2004) 检验了希腊1985 -2003年的数据，证实股票收益和通货膨胀正相关；Spyrou (2001)在希腊1990-1995负相关关系。Anari and Kolari (2001)Al-Khazali and Pyun(2004)在亚太地区9个经济体发现短期负相关而长期正相关。Westerlund (2005a) 对14个OECD国家1980-1999年的Panel数据协整检验支持费雪假说。Madsen (2004)14个OECD国家1890-1997年的月度Panel数据进行协整分析表明，效应。Choi (2000)强调指出，股票收益与通货膨胀的关系对数据、工具变量的选择样本容量非常敏感对通胀的水平和持续性的反应敏感Modigliani and Cohn (1979)认为股价可能被通货膨胀幻觉所扭曲，投资者用名义利率对进行贴现错误定价股价股价。Boudoukh and Richardson (1993)美国英国数据Sharpe (2000)对1979-1998年的美国标准普尔指数的研究证实，就短期而言，较高的通货膨胀总是伴随着较高的实际收益；通货膨胀降低，与实际收益就呈现出负相关。Lothian and McCarthy (2001)协整检验了14个OECD国家的大样本数据，发现股票价格实际上与通货膨胀同步运动。Ritter and Warr (2002)分析了美国1983-2000年的市场数据，证实通货膨胀率的下降催生了牛市行情。Campbell and Vuolteenaho (2004)对1927-2002年美国