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香港创业板前景 The Future of the Hong Kong Growth Enterprise Market 香港联交所于本年1月公布一份关于创业板前景的讨论文件，该讨论文件现阶段并 未就创业板提出任何解决方案，而仅提出三个不同定位的结构方案和 12 条主要讨 论的问题。该讨论文件之咨询期限已于 2006 年 4 月 30 日截止。香港联交所将根 据收集的意见就创业板提交具体方案。该讨论文件可在交易所的网页 .hk 上获得。 Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (‘HKEx’) published a discussion paper in January this year as to the future of its Growth Enterprise Market (“GEM”). The Discussion Paper does not contain a solution for GEM at this stage. Rather, it puts forward 3 structural options with different positioning and raises 12 key discussion questions. The consultation period for the Discussion Paper ended on 30 April, 2006. HKEx will now formulate specific proposals for GEM based on the comments received. The Discussion Paper is available` on HKEx’s website at .hk 以下是就讨论文件第五章所提之主要问题的回应。 Set out below are comments on the key discussion questions raised in Chapter 5 of the Discussion Paper. 简介 Introduction 香港在尝试建立一个成功的增长型公司市场时所面临的问题与英国类同。伦敦证券 交易所是在经历了非上市证券市场和所谓的规则第 4.2 条市场的失败后，才推出 了以轻度监管，披露为主及买方注意承担风险为概念的 AIM。如讨论文件中所述， AIM 在多方面均为世界领先的增长型公司市场。确实，一般意见皆认为 AIM 是除伦 敦证券交易所主板外任何一间寻求上市的重要公司的首选目的地。虽然表面上乃一 个增长型公司市场，但仍吸引了不少重要的公司：首 50 位公司的市值均在 1 亿欧 元以上，其中最大公司，Sportingbet，其市值超过了15 亿欧元。此外，受到伦敦 证券交易所主板不断增加的规管压力所影响，从主板转到AIM上的公司数量大大超 过了从 AIM 转到主板的公司数量。在 2005 年，从主板市场转到了 AIM 的公司共有 40 家，而只有两家公司从 AIM 转到主板市场；而在 2006 年头三个月，有 8 家公司 从主板市场转到了 AIM，而没有一家从 AIM 转到主板市场。AIM 已经被机构投资者 普遍接受，并被认为是已确立的现已不太可能失败的市场。 1 The difficulties that Hong Kong has experienced in its attempts to establish a successful growth market are similar to those encountered in the United Kingdom. It was only after the failures of the Unlisted Securities Market and the so-called Rule 4.2 trading system, that the London Stock Exchange (the “LSE”) came up with the concept of a lightly regulated, disclosure-based, caveat emptor marke