第六讲金融深化和金融创新理论汇.ppt

第六讲 金融深化和金融创新理论 4）金融深化论者没有充分展开对发展中国家金融深化的过程和阶段的研究。在他们的论述中，只要放开利率和汇率，资本和外汇的短缺问题就能顺理成章地解决，但是，他们没有说，应该创造那些条件，然后才能放开利率和汇率。 他们也没有说，利率和汇率应该哪个先放开，或者同时放开，这就难免给人留下“毕其功于一役”的印象，容易引起实践中的误导。 问题10： 什么是金融创新，它的动力和表现是什么？ 图8-2中的实线表示高消费时的货币积累状况，平均货币需求为A；虚线表示高投资低消费时货币的积累状况，平均货币需求为B，显然BA。因此，在全部投资是由“内源投资”进行的，平均现金余额持有量同投资（储蓄）倾向正相关，货币与实际资本在相当范围内是同方向变动的。 正是这种互补性，货币是投资的一种渠道，通过这个渠道资本积累可以增加 ，货币需求的增加将带动实质资本生产率的提高。麦金农将这种关系称之为“渠道效应”。 投资函数因此可以表达货币与实际资本的互补性，即 I/Y=F（ 、d-p*） 麦金农认为，一旦d-p*超过一定的高度，货币又会成为实际投资的竞争资产，因为持有货币有足够的回报，进行实际投资的意义就会下降。 如图8- 3中A与B的间距M/P和I/Y发生互补的区域。在这个区域，d-p*的值（无论是小于0或大于0）都低于资本的平均收益率（ ），因此，“渠道效应占优势”。在B点上的d-p*，自行积累的投资率达到最大，当货币收益率（d-p*）大于B点时，d-p*会高于 ，从而，“竞争资产效应占优势”。 问题： 你觉得这样的表述有什么问题？ 问题： 为什么随着投资收益率提高，内源投资增加，但是超过一定的限度，内源投资反而下降？ 回答： 在投资收益率很低时，能够支付的贷款利率也很低，借款很难，所以只能靠内源融资，随着投资收益率的提高，内缘融资的规模越来越大，但是超过一定限度之后，与其自行积累，不如贷款给人家，内缘积累开始下降。 换个角度说，利率很低就是有价证券价格很高，人家不愿意买你的有价证券，你只能靠内缘融资。待利率高到一定的限度，有价证券的价格比较低了，此时与其自己内缘融资，不如去买有价证券，借钱给人家，内缘融资当然下降。 外源融资与内源融资有同步发展的趋势，因为内源融资量大时，企业也容易得到外源融资；反之，也就越不容易获得外源融资。 外源融资比内源融资下降的更早，因为市场对企业运作的判断有提前量，投资者很可能在企业运作达到顶峰之前就变得谨慎起来。 问题5： 金融深化对于经济发展有何积极意义？ 4、金融深化的效应分析： 1）收入效应：正收入效应是指货币对国民经济的促进作用；负收入效应是指货币供应所耗费的实物财富和劳动。金融深化提高有利于经济发展的正收入效应，降低其负收入效应。 2）储蓄效应：实际国民收入增加，带动储蓄按一定比例增加；货币实际收益率提高，也导致储蓄倾向的提高。 3）投资效应：通过储蓄效应，增加投资和提高投资效率。投资效率的提高有：（1）金融深化统一资本市场，缩小地区间和行业间投资收益的差异，提高了平均收益率； （2）减少实物资产和金融资产未来收益的不确定性，促使投资者对短期投资和长期投资作出较为理性的选择； （3）资本市场的统一，为劳动力市场、土地市场和产品市场的统一奠定了基础 ，促进资源合理配置和有效利用，发挥生产的相对优势，提高规模经济的好处，进而提高投资的平均收益率； （4）促使建筑物、土地和其它本来不易上市的实物财富可以通过中介机构或证券市场进行交易和转让，资本的自由转移提高投资的效率。 4）就业效应：货币收益率的上升提高了资金成本，投资者以劳动密集型的生产代替资本密集型的生产，就业水平相应提高。 问题6： 政府应采取什么方式推进和实现金融深化？ 5、金融深化理论的政策主张： 1）放开利率：取消对存款利率的限制，减少政府财政赤字，控制货币发行，降低通货膨胀率，增加货币的实际收益。 2）鼓励银行竞争：削弱少数金融机构吸收存款和分配贷款的垄断权，变专业银行为商业银行，成立新的银行，鼓励竞争。 3）增加对高效率小企业的放款：大银行可以把货币贷给信用合作社和钱庄， 再让他们以较高利率贷出，将资金从低效率领域引向高效率。这种利率仍然低于民间高利贷。 4）金融改革与财政改革同步：金融与财政要各尽职守，进行税制改革，减少财政赤字，缓和通货膨胀。 5）金融改革与外贸改革同步：促使汇率自由浮动，实行外币自由兑换。取消对进出口的歧视关税和优惠补贴，逐渐降低本币汇率，实现外贸全面自由化。 问题7： 你觉得金融深化理论有什么破绽，为什么？ 四、对金融深化理论的批评与该理论的发展 1、对