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第三章 企业投资价值计算方法（股票估值） 一、企业投资价值界定 （一）企业投资价值的定义和内涵 （二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式 二、企业投资价值评价原则 （一）企业原则 （二）管理原则 （三）财务原则 （四）价格原则 三、企业投资价值计算方法 （一）确定标准分值及各项原则所占权重 （二）选择评价指标并赋值 （三）计算评价企业的实际得分 （四）运用计算结果进行投资操作 一、企业投资价值界定 （一）企业投资价值的定义和内涵 1．企业投资价值的定义 ： 企业投资价值是指在企业获利能力基础上，投资者投资企业股票获得利润和利得的收益水平。 利得是指投资人从股票价格上涨中获得的股票价差收益。 2．企业投资价值的内涵： 企业投资价值包括两方面的含义，一是企业价值，企业价值是指由企业竞争力或资源垄断而形成的获利能力，可以用企业净资产盈利水平等衡量；二是股票投资价值，股票投资价值是指投资人投资有企业价值的股票可能获得的利润和利得收益水平。 简单讲，好企业的股票又处于低价位才有投资价值，这样，才可能使投资人同时获得利润和利得。 3．企业投资价值质的规定性 ： 企业投资价值质的规定性包括两方面的内容，一是企业要有盈利，二是企业的盈利要持续增长。企业盈利是投资人获得利润收益的基础条件，盈利增长是投资人获得利得收益的前提。 4．企业价值与企业股票价格变化长期相关。 从短期看，企业股票价格的波动可能与多种因素相关，各种因素对价格的影响都会通过投融资人对价格的预期及其选择而发挥作用，形成人们对价格预期与价格变化结果互相影响的价格动态变化过程，使得企业股票价格变化无法预测。 然而，从企业股票价格变化的长期趋势中可以观察到，企业股票价格变化与企业价值变化存在相关关系。 （二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式 1.上市公司价值的具体形式。 上市公司价值的具体形式定义为能够产生利润的净资产。包括两层含义，一是指价值是净资产，二是能够带来利润的净资产。 投资人评价所投资股票是否有投资价值就是评估购买股票的价格与所购买股票的净资产或利润相比是否合适。这种评估也称之为股票估值。股票估值主要有两个指标，即市盈率和市净率。 2.上市公司价值的增值方式 上市公司价值增值方式由显在价值和潜在价值两种增值方式，由此决定投资人投资上市公司不仅安全，而且能够获得高于全社会企业平均收益水平的较高投资收益。 显在价值：指投资人投资上市公司可预期获得的收益，显在价值由内生价值和外生价值构成。 潜在价值：上市公司并购、重组以及其他偶然因素所导致的收益或净资产增值，或者投资人通过投资管理所获得的超额投资收益。 二、企业投资价值评价原则 企业竞争力或资源垄断能力由企业成长历史、经营管理水平所决定，并能够在企业的财务状况中反映出来，所以企业的投资价值可以通过与此相关的内容进行评价和计算，企业投资价值原则为“企业、管理、财务、价格四项原则”。企业原则、管理原则、财务原则是企业价值的评价标准，价格原则是股票价格方面的评价基准，四项原则构成评价企业投资价值的完整内容。 （一）企业原则 １．企业的基本状况是投资人可以判断的。 ２．企业经营历史持久，具备核心竞争能力。 ３．企业能够持续坚持以往的经营，有效维护核心竞争力。 按照企业原则，企业的经营历史以及由此形成的品牌价值、主营收入、市场或细分市场的占有率等指标是重要的。 （二）管理原则 １．管理层要理性。 ２．管理层对其投资人要坦诚，能够既报喜也报忧。 ３．管理层能拒绝群体跟风的行为。 按照管理原则，经营层的职业经历、企业的分红派现等指标是重要的。 （三）财务原则 １．企业财务本身风险要低，负债率低，对外担保少，偿债能力强。 ２．有较高的盈利水平和盈利的持续增长。 ３．考虑各种风险并做了风险损失计提后的利润更具真实性。 ４．公司的留存利润也要有持续盈利的可能。 按照财务原则，衡量企业价值需要使用较多的财务指标，包括负债率、偿债能力、净资产收益率、盈利增长情况，对外担保额占净资产的比率等也能用来作为评价企业价值的指标。 （四）价格原则 １．股票价格下跌到凸现投资价值时购买。在企业价值一定的条件下，股价越跌越具投资价值 ２．购买企业股票时，要等到企业价值被打折，即股票价格低于其价值时才可以买进。 按照价格原则，股票市盈率和市净率两项指标是重要的。 市盈率＝（每股）价格/（每股）盈利。 市净率＝（每股）价