股权融资偏好.pptVIP

股权融资偏好 资本结构的优选顺序理论（又称啄序理论）认 为 ，如果需要筹资公司倾向于首先采用内部筹资，因之不会传导出任何可能对股价不利的信息，如果需要外部资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递 对公司股价产生不利的影响的信息，但中国上市公 司则出现股权融资偏好的现象，这是为什么呢？ 股权融资的优点 股权融资没有固定的股利负担，没有规定的到期日，无须偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算，因此股权筹资的风险较小。同时还能提高公司的信誉度和知名度。因此有很多公司选择股权筹资。并且股票拥有可以分散风险、整合资源的优点。 成本因素 股权融资的成本主要包括以下几个方面：1、股利。我国《公司法》规定上市公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金，并提取任意公积金。但事实上，大多数的公司很少发放现金股利，或只是象征性的发放，通常是以股票股利的形式发放。2、发行成本。以2001年我国股市60倍的市盈率计算股息率——市盈率的倒数，只有1.67%，低于3年期、5年期的债券融资利率3.78%和4.032%，更低于3年期、5年期的银行贷款利率5.94%和6.03%。3、股票发行的负动力成本。企业发行新股会稀释原有股东的股权比重，从而影响股权激励的效果。同时，弱有效市场导致企业股权融资成本过低。 制度和政策因素 1、股权融资软约束。我国上市公司股利政策的实际情况是很多公司常年不分红，或者只是象征性分红，极少有企业将当年盈利全部实施分配，而往往采取不分配红利、低比例分配或送转股的形式，没有硬性约束。2、股票发行制度不符合市场经济规律。由于制度惯性，上市公司把配股、增发新股当成管理层对其经营业绩好的一种奖励。于是经营者不顾融资成本，不顾企业价值，制造出好的、符合配股或增发新股的业绩来。我国监管机构对股票发行的额度控制、审批制形成一种制度惯性，企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。3、上市公司考核制度不合理。上市公司不注重优化融资结构，上市公司管理目标本应该是股东利益最大化，但我国依然习惯以税后利润指标衡量企业经营业绩，税后利润指标只考查了债务成本，未能考查股权成本。 债券市场不发达 重股轻债的宏观政策使证券市场结构失衡，债券市场发展滞后。同时债券的发行需要证监会的审计，程序较为复杂。因此公司并不热衷发行债券。 债券融资的特点 　债权融资的收益主要来自负债利息抵减所得税形成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益。 优先股的发行 优先股的利息具有刚性特征。与债券类似。到期付本还息，且资本成本高于债券。 长期借款的特点 长期借款作为外部筹资的主要方式之一，本应是企业的优选方案，然而，我国企业尤其以国有企业为代表，负债率相对较高，而销售额上不去，因此债务利息是企业的一项很大的负担。同时因为贷款在我国的审计标准较为苛刻，企业长期借款的难度很大，因此，无法吸引筹资者的兴趣。 * * * *