国际金融第四章 内部均衡和外部平衡短期调节 .ppt

③BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图所示，此时，E’点位于BP曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户的改善效应超过收人上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。国际收支的顺差会使本币升值，因而抑制出口的增长，同时促进进口品支出的增加，这使得IS’曲线、BP曲线左移，直至三条曲线重新相交于一点为止。此时本国货币升值，收入、利率二者都高于期初水平，但低于封闭条件下财政扩张后的情况。可见，如果财政政策的扩张最终引起货币升值，则扩张的效果会收到升值效果的抵消。此时的财政政策是比较有效的。 * i Y BP LM IS O 浮动汇率制下，扩张的财政政策 （资本流动程度高） Y0 Y’ Y* E’ * （3）资本完全流动时的财政政策 财政扩张造成的本国利率上升，会立刻通过资金的流入而造成本币升值，这将会推动IS’曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利率水平相等为止。此时与期初相比，利率不变，本币升值，收入不变。但此时收入的内部结构发生变化，财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政支出增加造成了等量的出口下降。可见，在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不产生影响。此时的财政政策是完全无效的。 * i Y LM BP IS O 浮动汇率制下，扩张的财政政策 Y0（Y*） Y’ E’ * 2.浮动汇率制下的货币政策 （1）资本完全不流动时的货币政策 扩张性的货币政策会使LM曲线右移至LM’，从而提高收入，降低利率，同时使国际收支出现赤字，造成本币贬值。贬值使BP曲线及IS曲线都向右移动，直至三条直线重新交于一点。在新的经济均衡点上，汇率贬值，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平。在这一均衡点上，由于经常账户平衡(X-M＝0)，私人消费与政府支出不变，所以收入提高必然意味着私人投资的提高，这便要求利率水平较期初有一定的下降。可见，在浮动汇率制下，当资本完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值；收入上升、利率下降，此时的货币政策是比较有效的，如图所示。 * i Y LM BP IS O 浮动汇率制下，扩张的货币政策 Y0 Y’ Y* E’ i1 i0 * （2）资本不完全流动时的货币政策 扩张性的货币政策会使LM曲线右移至LM’，从而提高收入，降低利率。收入上升导致了经常账户的恶化，利率下降导致了资本与金融账户的恶化，因此使国际收支出现赤字，造成本币贬值。贬值使BP曲线及IS曲线都向右移动，直至三条直线重新交于一点。在新的经济均衡点上，收入上升，汇率贬值，但利率水平同期初相比难以确定。如果利率较期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字。从经常账户本身来说，则意味着贬值对其的正效应小于收入增加对其产生的负效应。如果利率较期初下降，则情况相反。可见，在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升，但对利率的影响难以确定。此时的货币政策是比较有效的，如图所示。 * i Y LM BP IS O 浮动汇率制下，扩张的货币政策 Y0 Y’ Y* E’ i1 i0 * i Y BP LM IS O 浮动汇率制下，扩张的货币政策 Y0 Y’ Y* E’ i1 i0 * i Y BP LM IS O 浮动汇率制下，扩张的货币政策 Y0 Y’ Y* E’ i1 i0 * （3）资本完全流动时的货币政策 货币扩张造成的本国利率下降，会立刻通过资金流出造成本币贬值，这推动着IS曲线右移，直至与LM曲线相交确定的利率水平与世界利率水平相等为止。新的均衡点下，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的货币扩张后的情况，本币贬值。这实际说明了，在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。可见，此时的货币政策是非常有效的，如图所示。 * 基于这样的假定，蒙代尔认为，当国内宏观经济和国际收支都处于失衡状态时(比如在区间I的点A时)，就采用财政政策来解决经济衰退问题，扩大预算，使点A向点B移动。同时，应采用紧缩性货币政策来解决国际收支问题，使点B向点C移动。对扩张性财政政策与紧缩性货币政策的如此反复搭配使用，最终会使点A切近点0。点O表示国内经济达于均衡和国际收支达于平衡，即内外同时均衡。 * 财政政策和货币政策的效果都不是单一的。譬如，当政府扩大预算时，国民收入增加，一方面，收入增加会带来进口需求增加，形成经常账户的逆差；另一方面，在货币政策不变的情况下，