05第五章套利定价理论.ppt

第五章 套利定价理论 课堂讨论 第一节 因素模型 第二节 套利交易行为 第三节 套利定价理论 第四节 资产流动性与资产定价 第一节 因素模型 一、 含义 第一节 因素模型 一、 含义 第一节 因素模型 一、 含义 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 二、单因素模型 第一节 因素模型 假定分析A公司股票的收益率时，只考虑其与预期的国内生产总值的增长率相关。 为A公司股票在t时期的收益率； 为GDP在t时期的预期增长率； 为A公司股票在t时的个别或者特有的收益率； 为公司股票对预期GDP增长率的敏感性； 为GDP无关的因素的作用。 第一节 因素模型 1. 在excel表格中输入(或计算出)两组数据X,Y。 2. 将两组数据X,Y绘图(图表类型选用XY散点图)。 3. 鼠标右键点击曲线，选择添加趋势线。 4. 在择添加趋势线中，类型中选用线性，选项中选项显示公式和显示R平方值两项（√）后就会自动进行线性回归计算了。 用EXCEL提供的函数LINEST和回归分析工具进行线性回归分析，并利用EXCEL的插入图表功能做线性回归拟合图。也示例说明了线性回归产生的测量不确定度的计算。 第一节 因素模型 金融分析师不仅使用Excel构建金融模型，也需要做大量的数据处理。 单因素模型可以扩展到t时期包括任意证券i的情况，方程如下： 其中， 为t时期因素的预期值， 是证券i对该因素的敏感性； 是随机误差项，也就是一个均值为零，标准差为 的随机变量。 第一节 因素模型 当投资风险分为系统风险与非系统风险时，贝塔系数便度量了资产的系统风险。资产的贝塔系数不稳定，是由于不同阶段影响市场的因素各不相同，而各种资产受不同因素影响的程度也是不同的。 因此，要想正确或较为准确地预测资产在未来一段时期内的收益与风险，就必须将单因素模型改成为多因素模型，将资产的投资风险作进一步的细分，即将原来的系统风险分解为一系列的因素风险。 第一节 因素模型 当考虑多个因素对证券收益率的影响时，则产生多因素模型，多因素模型能够更加清晰而明确地解释系统性风险，从而有可能展示不同的股票对不同的因素的不同敏感性，因而可能会使精确性得以提高。 这些因素通常包括经济增长速度、利率水平变化、石油等原料价格的变化、技术创新及劳动力成本的变化等。一般来说，因素的增加会使模型的精确度提高。 第一节 因素模型 第一节 因素模型 第一节 因素模型 三、多因素模型 第一节 因素模型 （二） 多因素模型 一旦运用上述方程估计出每种证券的预期收益率、方差和协方差，证券i的风险就可分解为一系列的因素风险，与因素没有关系的残差风险（非因素风险）。 尽管具体证券对各种因素的敏感性具有相对的稳定性，但投资者却可以通过证券组合的方法来获得自己所期望的因素敏感性。 利用因素模型，我们可以细分投资的风险，可以清楚地了解证券或组合风险的内部结构，因而投资者就可以有针对性地进行风险管理。 第一节 因素模型 第一节 因素模型 第一节 因素模型 第一节 因素模型 第一节 因素模型 第二节 套利交易行为 一、 一价定理与套利 二、 套利交易的基本方式 三、 套利交易发生地条件 第二节 套利交易行为 在竞争性市场中，两项相同资产的均衡价格应该相同,一价定理是通过套利过程实现的。 定义：套利是指投资者利用证券间价格的不合理性进行资金转移，通过构造一个风险为零的资产组合，实现既赚取利润又不承担风险的行为。 特征：（1）买入，卖出同时完成； （2）交易者不承担任何风险； （3）收益为正或交易利润大于无风险利率 第二节 套利交易行为 假设有四只可交易的股票，收益情况如表： 各股票的基本统计数据为： A、B、C构成等权重的证券组合，将其和D进行对比 卖空股票D，然后买入股票A、B、C等权重组合。 第二节