俄罗斯创建“国家福利基金”的启示.pdf

■ 大视野Vision 俄罗斯创建“国家福利基金”的启示 /html/2008-01/30/contenthtm 《中国证券报》2008 年1 月30 日第A05 版 □郑秉文 2008 年2 月1 日，俄罗斯的主权养老基金——“ 国家福利基金” （NPF） 将正式成立并运转。在主权财富基金如日中天，成为国际资本市场关注 的焦点之际，俄罗斯将成立仅四年的主权财富基金改组为主权养老基 金，旨在应对其国内日益尖锐的老龄化问题和人口危机，为未来的子孙 后代留下更多的财富和更多的储蓄，而不是将其仅仅用于当前发展。这 既是迫于老龄化压力，不得已而为之的一个战略措施，又是顺势解决石 油外汇收入的一个渠道，可谓两全其美，其中的积极意义值得我们深思。 近来，国际投资市场的一个重大新闻和动向是俄罗斯将其主权财富基金“稳定基金”改 组为主权养老基金“国家福利基金” （NPF）。“国家福利基金”将于2008 年2 月1 日正式 成立并运转，与此同时，原“稳定基金”正式消失。在启动之初，国家福利基金的规模大约 是314 亿美元。 俄“稳定基金”的发展及贡献 作为俄罗斯的主权财富基金——“稳定基金”成立于2004 年1 月1 日，其宗旨是在原 油价格下跌至基准值时保证联邦预算收支平衡，其资金完全来自原油实际价格超过其基准价 格的以上部分。由于国际石油价格疯涨，“稳定基金”膨胀十分惊人：2006 年5 月仅为714 亿美元，截至2008 年1 月1 日已高达1568.1 亿美元；其中，外币账户中美元有668.5 亿， 欧元509.5 亿，英镑77 亿。其投资策略根据是2006 年4 月颁布的 《关于管理俄罗斯稳定基 金资金》有两种投资方式，一是购买外汇；一是可购买14 个发达国家的有价证券。据悉， “稳定基金”从2006 年7 月开始正式运转到2007 年4 月为止，以美元进行计算的年收益率 达9.89%，约14 亿美元。 几年来，“稳定基金”为俄罗斯做出很大贡献，达到了预期目的，发挥了积极的作用： 首先，俄罗斯提前偿还巴黎俱乐部220 亿美元债务几乎全部来自于“稳定基金”，为俄罗斯 总共节省了利息77 亿美元。其次，“稳定基金”为俄罗斯航空业的建设做出较大贡献，从 而使其进一步推动了其现代化进程。再其次，为国内金融战略机构融资，例如向俄罗斯发展 银行注资74 亿美元，为俄罗斯国家投资基金注资37 亿美元。最后，用于资助和推动高技术 产业的发展，例如资助俄罗斯纳米技术集团公司120 亿美元。 1 虽然“稳定基金”为俄当前经济发展做出了很大贡献，但是，在其正式进入投资不久的 2006 年9 月，俄政府就开始考虑将其改造为主权养老基金，旨在应对俄罗斯日益尖锐的老 龄化和人口危机，为未来的子孙后代多留下一些更多的财富和更多的储蓄，而不是将其仅仅 用于当前发展，以实现当代与后代之间的公平分配，烫平石油天然气的收入。 未雨绸缪应对老龄化趋势 俄罗斯最大的一个国情就是人口危机：1991 年前苏联解体时人口为1.48 亿，到2005 年下降到1.43 亿，15 年减少了500 万。近几年俄人口平均每年减少70 万。与此同时，俄 罗斯就业人口与退休人口比例一直在下降，据统计，在2002 年俄罗斯不到1.7 个就业人口 就要赡养1 个退休人口，而到2056 年则将出现每100 个就业人口赡养108 个退休人口的倒 挂局面。俄人口老龄化是一个不可逆转的大趋势，正如俄联邦劳动与社会发展部养老金局副 局长阿伐纳西夫所言，不管今天采取什么样的人口政策，如何鼓励生育，工作人口与退休人 口1 比1 的结果是不可避免的，所能做到的只是从2030 年推迟到2035 年而已。 未雨绸缪，应对人口危机和老龄化，是普京改组稳定基金和建立主权养老基金的主要目 的。首先，普京认为，俄形势现已发生了根本变化。普京在其2007 年4 月国情咨文中宣布， 2000 年以来俄罗斯居民收入增加了一倍多，贫困人口规模缩小了近一倍，已走出经济长期 下滑的困境，并跻身于世界十大经济强国行列。但是，人口问题却始终难以解决，甚至越来 越严重，普