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信息技术业/通信服务业 年报点评 2009年 03月 23日 国脉科技(002093.sz) 公司评级 当前价格(元) 14.10 目标价格(元) 16.00 系统集成毛利率低于预期，但仍看好公司业务前景 前次评级 买入 李太勇 通信行业 首席研究员 电话：020689 eMail：lty@ 收入同比增长 80%，净利润增长36%，略低于本人预期 股价走势 08 年公司实现营业收入 5.16 亿元，同比增长 80% ，实现净利润 7747.62 万元，同比增长 36.19% ，每股收益为0.29 元，低于本人预 期的 0.31 元，主要原因是 IP 网络集成业务毛利率低于预期所致。 电信网络技术服务业务收入大幅增长 1.2 倍，增长前景看好 公司传统主业电信网络技术服务收入达到 2.78 亿元，同比增长 1.28 倍，增长主体来自于电信设备维护业务与规划咨询业务的增长。其 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 中黑龙江国脉业务收入同比增长了 1.7 倍，净利润也出现大幅增长。 股价涨幅 -2.42% 21.87% -30.48% 我们仍看好电信设备维护业务与规划咨询业务的长期增长前景。 上证综指 1.11% 20.78% -34.96% IP 网络集成业务收入基本符合预期，毛利率低于预期 IP 网络集成收入2.53 亿元，但毛利率只有 13%，低于本人前期的预 期，主要是下半年中国电信的集采招标价格较低所致。公司认为 09 股票数据 年 IP 网络集成业务的毛利率将有效提升。 总股本(万股) 26,700.00 预计 09-11 年的净利润增长率分别为 62%、34%和 23% 流通 A 股 (万股) 7,344.41 主要股东: 我们预计 09-11 年每股收益分别为 0.47 元、0.63 元和 0.77 元。 陈国鹰 风险提示 主要股东持股比例 29.24% 人力资源不足影响业务发展；综合集成服务能力还有待进一步提高。 流通 A 股比例 27.51% 预测及评估 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主营收入 (百万元) 268.95 516.45 805.23 943.77 1132.94 财务比率 EBITDA (百万元) 67.80 113.72 155.34 227.43 256.32 ROE 18.47% 净利润 (百万元) 55.49 7