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 国际资产组合投资 教学要点 跨国组合投资的收益与风险 熟悉国际金融市场上的机构投资者 掌握国际组合投资的原理和渠道 一、国际金融市场 国际货币市场 对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场 包括同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场 国际资本市场 对中长期金融工具进行跨境交易的市场 包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场(H,N,L) 欧洲货币 指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务 最早的境外货币 “欧洲美元” 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束 欧洲货币 接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场 欧洲债券市场 外国债券：借款人（外国主体）在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券。 扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦勃朗债券、熊猫债券 欧洲债券：借款人在其它国家发行的以非发行国货币标价的债券。 欧洲债券市场特点 对筹资者而言 融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松 自由选择面值 可利用多种货币债券还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场 欧洲债券市场特点 对投资者而言 安全等级高 市场规模保证高度流动性 债券利息在多数国家免税 二、国际金融市场上的机构投资者 主要机构投资者 商业银行、证券公司、投资公司、保险公司、养老基金和共同基金等 对冲基金Hedgefund IMF：是私人投资库，通常定居于离岸金融中心，以便利用税收和监管上的优越条件 美国对冲基金研究机构HFR ：采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。 著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA ：采取私人合伙公司或有限责任公司的形式，主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。 对冲基金 为什么会有那么多的人热衷于创办和参与对冲基金呢？ 是富人俱乐部 量子基金、老虎基金 《对冲基金风云录》，中信出版社 三、国际组合投资 20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象 新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高 国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场 国际组合投资的动机 获取更高的收益 获取风险分散化收益 不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险 风险比较 国际组合投资的特殊风险 国家风险：因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者进行货币兑换能力的不确定性 汇率风险：因汇率波动导致的投资者货币兑换成本货币兑换比率的不确定性 案例：汇率变动影响美国投资者收益 国际组合投资渠道 在外国证券市场上直接购买外国证券 QFII 合格境外机构投资者制度 QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）：在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。 2004年上半年，政府加大宏观调控力度，股指在半年内由1783的最高点跌到2004年9月14日的1259.43点，QFII按照“全球资产配置”的原则调整在我国证券市场的投资权重，以回避宏观调控带来的系统性风险。 面对不断下跌的市场，管理层于2005年6-7月份推出利好组合: 实施允许上市公司回购，允许上市公司买基金，动员其他机构入市，实行股息税收优惠，成立投资者保护基金，批准商业银行成立基金公司等六项重大举措。上市公司股权分置改革第二批试点的顺利推进和人民币汇率制度改革。 这些举措增强了海内外投资者的信心，包括QFII在内的诸多机构开始改变对A股市场的消极看法，积极建仓，推动了大盘指数在2005年7月18日以来的上升行情。 国际组合投资渠道 个人投资者（我国居民投资B股、H股；外国居民投资N股（新东方、联想）、L股） 机构投资者（QFII,QDII) 金融市场一体化与国际组合投资 金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能。但金融市场一体化程度的加深将大大减少国际组合投资的分散化收益。 思考：华尔街金融风暴影响？ /rates/usdChart.html * * * * * The N