宏观经济与股票场形势分析.pptVIP

货币政策的考量因素 欧洲央行货币政策目标单一，看广义CPI 欧洲通胀压力加大 美国经济：就业、就业、就业 美国经济：就业 美国经济：就业 美国经济：就业 美国经济：房地产 美国经济：非农就业数据 美国经济：非农就业数据 到期 增持 美国经济：美联储与定量宽松 股票市场 对一季度市场的解读：“人心思涨” VS “紧缩恐惧” 1、社会流动性存量宽裕 2、房地产等投资渠道受限 3、A股总体估值水平处于历史低位 1、市场总是对变量或变动更敏感 2、股票投资较难把握，财富效应不稳定 3、估值低从来不是上涨的充分条件 1、跌多了反弹 2、涨高了套现 股票市场 通胀和紧缩仍是压制上行空间的核心因素 在通胀压力未出现趋势性缓解，货币紧缩力度未出现趋势性减弱之前，股票市场较难形成持续性的反转行情。 围绕2900点价值中枢波动。 二季度的下行风险来自经济数据的变化 若经济增速因信贷紧缩而较快回落，则市场向下波动的幅度会加大。 策略小组的修正在于：经济回落速度可能没有原先预想的那么快。 谢谢！ 宏观经济与证券市场形势分析 中国建银投资证券有限责任公司研究所 2011年4月 主讲：孙怀宇 研判股票市场的简要基本面框架 价格 = 盈利 * 估值倍数 对宏（中）观 经济 形势的认知和预测 市场 流动性（资金和意愿） 政策 （看得见的手） 股票市场：驱动力分解 来源：Wind 中投证券研究所 股票市场：流动性与估值倍数 去年12月底，M1增长21.2%，M2增长19.7%。 资料来源：CEIC 中投证券研究所 货币与信贷 ● ● ● 外汇占款和美元走势 ● 国际初级产品价格 ● ● ● CPI ● 利率 准备金率 GDP 通胀 来源：Wind 中投证券研究所 今年CPI翘尾因素达2.6%。 通胀 食品与居住价格是影响CPI的重要因素 通胀 来源：中国人民银行调查统计司 通胀与货币 来源： 通胀与货币 货币紧缩与信贷控制 来源：Wind 中投证券研究所 从“适度宽松”到“稳健”，M2增长15-16% 1、存款准备金率：成为常用工具 2、动态差别存款准备金率：针对性、约束力更强 3、加息：比去年将更主动、更坚决一些，预计两次共50BP 重视信贷均衡投放，额度管制与市场化并行 关于加息的考量 利益取舍/平衡（什么时候加，怎么加） 1、公众（民生）：存款利率-通货膨胀和负利率 2、企业（经济）：贷款利率-融资成本、盈利、扩张 3、银行（金融安全）：净息差-盈利 坏账 加息——4月6日 中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 4月6日加息，各期限存、贷款利率上调幅度比较 1、活期存款利率上调0.1% 2、存款利率平均上调23BP 3、贷款利率平均上调24BP 加息 上市银行存款期限结构 本次加息仍能小幅扩大银行息差水平，对银行利润的正面贡献可在2011年内体现。 加息 上市银行存款期限结构 沪深300估值水平 数据来源：Wind,中投证券研究所 中小板估值水平 数据来源：Wind,中投证券研究所 行业市盈率曲线 资料来源：Wind、中投证券研究所 行业市盈率曲线 资料来源：Wind、中投证券研究所 GDP分解 投资 投资：新开工项目增速大幅下降 从施工和新开工项目情况看，1-2月份，施工项目计划总投资260031亿元，同比增长21.4%；新开工项目计划总投资额9264.28亿元，同比下降23.6%。 中国经济：消费 消费：增速下滑 1-2月份，社会消费品同比增长15.8%，扣除物价因素后实际增长仅为11.3%，同比名义和实际增速分别回落达2.1和4.2个百分点 消费：增速下滑 从消费分项来看，汽车下滑幅度最大，其次为房地产类消费。1-2月，我国汽车销售额比上年同期仅增长10.9%，建筑及装潢材料、家用电器及音响器材类上平零售额增速分别下降至20.8%、20.4%和17.9% 十二五规划 加快转变经济发展方式 出发点和落脚点 保障和改善民生 重要支撑 科技进步与创新 主攻方向 经济结构调整 重要着力点 资源节约环境友好 强大动力 改革开放 消费率提高 2个百分点 新能源、新材料、节能环保、高端装备制造、 新能源汽车、新一代信息技术、生物 金融、商务服务、商贸、旅游、体育 家庭服务、互联网增值服务 十二五规划：经济结构调整 1、消费、投资、出口协调拉动 3、发展战略性新兴产业 4、加快发展服务业 推动重大技术装备 自主化 实现关键零部件 技术自主化 2、提升制造