可转债在资产配置中的作用.docVIP

 PAGE \* MERGEFORMAT 3 可转债在资产配置中的作用 可转换债券兼有债权性、股权性和期权性三重特征，在市场前景不明朗的震荡市行情中，运用适当的可转债与其基础股票组合策略，将在整个产品资产组合中起到一定攻守兼备的作用。 由于可转债具有股性、债性等多交易品种特征，若能灵活把控可转债股性的长期增长潜力与债性的相对稳定收益的优势，将有利于资产组合风险的分散和整体收益的提高。尤其在市场前景不明朗、方向尚不明确的震荡市行情中，运用适当的可转债与其基础股票组合策略，将在整个产品资产组合中起到一定的攻守兼备作用。 由于可转债基金的投资标的可转债兼具股票和债券双重属性，因此在股市低迷时，转债基金能够利用可转债的债性实现保底收益，而一旦股市上涨，转债基金又能利用可转债的股性实现超额收益。 “牛市转股票，熊市转债券”，可转债的这种特性使长期投资可转债的基金获取丰厚回报的可能性更大。 ———————————————————————————————— 可转债是个比较难懂的概念，能详细跟我们解释一下吗？ 　　贺涛：可转债因为它是债券加上一个股票的期权，投资人可以在转股期内把这个债券转换为股票，因此它有股债双性的特点。我们觉得和股票最大的不同，就是可转债它下跌是有底的，股票下跌是无底的，我们也看到可转债因为本身债券的特性以及一些条款的博弈，包括回售条款、转股价格向下修正的条款，使得可转债在熊市里头跌幅逐渐减小，甚至和股票下跌的方向是相反的。 理财一周报：能具体解释一下回售条款吗？ 　　贺涛：回售条款实际上就是说当股价跌破转换股价达到70%一定交易日以后，投资人有权把这个债券卖还给发行人，一般卖还的价格是高于面值的。转股价修正也就是说转股人为了发债人想转股，促进转股，将转股价转股期权执行价格下调，这样有利于可转债本身的股性的恢复。 　　理财一周报：比起股票来，下跌有底确实是可转债的优势，那么如果和普通债券相比，它有什么优势呢？ 　　贺涛：可转债和债券不同就是它内含了转股期权，因此在股票上涨的时候它也会跟随上涨???我们也可以看到这个绩效，今年以来我一直在关注这个可转债指数，今天早上看了一下应该是正的，而股票现在基本上是负的，最近一年的转债涨幅是5.33%，上证指数下跌0.46%，最近3年可转债涨幅是29%，上证指数是下跌16%。 　　我们同事做了一个统计，可转债8年以来整个收益率是183%，远高于上证指数84%的收益率，因为大盘上涨它跟随上涨，下跌又有底，所以总的来说投资的绩效要好于一般的股票。 　　可转债基有望成高价值配置品 　　理财一周报：对于目前的股市来说已经处于底部区域，您为什么会认为现在可以高配可转换债券基金呢？ 　　贺涛：首先整个市场规模在扩大，目前可转债的市场是1200亿元，可分离资金在市场上的规模将近是1000亿元，另外计划发转债公司的规模是378亿元，前两天也公告了像巨轮和深圳机场近期已经要开始发转债了，另外下半年民生银行可转债有200亿元，富电电力的转债55亿元，现在已经通过了股东大会，预计是在三季度或四季度要供应这个市场，因此投资者面临的投资标的不断增多，我们觉得可转债的可投资性已经获得解决。 　　另外随着大盘蓝筹股转债的上市，整个市场的交易流动性是大大增强，从以往的日均成交一个亿已经放大到十个亿，因此这个转债投资者的结构也不断丰富和完善，不光是有配置基金机构者，还有一些套利的，投机的，使得这个市场异常活跃，定价也越来越充分合理。 最后我们觉得目前可转债具较高的投资价值，譬如上证指数从最高点下跌8%~9%，但可转债它从最高点下跌可能也就1%~2%，所以在市场上显示出了非常强的抗跌性，配置资金也在源源不断流入这个市场。 —————————————————————————————— 一直以来，可转债市场就是僧多粥少，今年以前，两市转债数量一直都只有10来只，而需要配置可转债的基金机构却达数百家，所以二级市场上转债一直火爆。从去年开始，管理层逐渐放松了可转债融资的瓶颈，目前转债达19只，专门投资可转债的基金也从一年前的一只增长到目前的将近10只。　　近期爆出的紫鑫药业（ HYPERLINK /quote_002118.html \t _blank 002118）涉嫌虚假交易一事把多家基金推到了风口浪尖，其中兴业系基金于今年1月4日抱团参与了紫鑫药业的定向增发，合计持股市值约3.6亿元，其中兴全可转债、兴全社会责任、兴全有机增长分别持有600万股、400万股、400万股，至明年1月份才能解禁。　　为了应对赎回，基金肯定要减仓其他品种，流动性最好的可转债肯定是抛售重点。金元证券首席投资顾问黄斌认为，转债价格大幅下跌让投资者转股动力基本丧失，上市公司必须拉抬股价才能保证融资成功，因此投资者可以从中寻找套利机会。