财务管理-10、11(本科).ppt

第 10、11 章 资本预算中的现金流量及其它问题 学习目标 识别现金流 计算项目的税后增量现金流 在资本预算有资金限制时，能够相应变化资本预算决策过程。 投资决策中我们关注的是现金流量 长期投资决策以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流作为项目的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济效益。 （1）有利于科学地考虑时间价值因素 在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。 投资决策中我们关注的是现金流量 利润与现金流量的差异主要表现在： （1）购置固定资产付出现金时不计入成本 （2）将固定资产的价值以折旧的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金 （3）计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间 （4）只要销售行为已经确定，就计算为销售收入 （5）项目寿命终了时，以现金形式回收的固定资产残值和垫支的流动资产在计算利润时得不到反映 投资决策中我们关注的是现金流量 （2）使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊销和折旧计提的不同方法的影响，所以主观随意性大；另外利润反映的使某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流，若以未实际受到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。 识别现金流 识别项目相关的现金流预测工作是相当复杂的。 新产品对现有产品的影响 竞争对手产品的情况 如果不做这个项目会怎么样？ 相关项目现金流量的基本特征 现金 (不是会计收入) 流 税后 增量：判断一个新项目的现金流是否增量现金流的方法是对比公司有和没有这个新项目的情况。 预测税后增量现金流量的基本原则 注意从现有产品中转移出去的现金流，注意新项目的附属或连带的现金流 忽略 沉没成本 考虑 机会成本 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的追加投资 营业 (不是融资) 流：忽略利息支付 资本预算步骤： 1) Evaluate Cash Flows 资本预算步骤： 1) Evaluate Cash Flows 资本预算步骤： 1) Evaluate Cash Flows 资本预算步骤： 1) Evaluate Cash Flows 资本预算步骤： 2) Evaluate the risk of the project. We’ll get to this at the end of this chapter. For now, we’ll assume that the risk of the project is the same as the risk of the overall firm. If we do this, we can use the firm’s cost of capital as the discount rate for capital investment projects. 3) Accept or Reject the Project. 初始现金流出量 -- 初始净现金投资量. 期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量. 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量. a) 新资产的成本 b) + 资本性支出 c) + (-) 净营运资本的增加 (减少) d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时， 旧资产出售所得收入 e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵免） f) = 初始现金流出量 a) =税后利润+折旧. b) =销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税 c) =税后收入-税后付现成本+折旧抵税 = 期间增量净现金流量 期间增量现金流量 a) 期间增量现金流量 b) + (-) 资产的最后残值 c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免） d) + (-) 净营运资本的减少（增加） e) = 期末增量现金流量 BW 正考虑引进一新的设备. 设备成本 $50,000 再加 上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在税 法中属于3年期财产类型. 净营运资金将增加 $5,000. Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000 ，预 期4年后有残值$10,000, 经营成本每年将增加 $70,000. BW 的所得税率为 40%. a) $50,000 b) + 20,000 c) + 5,000 = $75,000 Year 1 Year 2 Year 3