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第八章 债务筹资 长期债务筹资概述 长期借款 长期债券 融资租赁 第一节 长期债务筹资概述 股权与债务的区别 权益资本和债务资本的区别本质上在于它们对公司现金流量要求权的性质不同。主要体现有以下几个方面： 债权人有权获得合约规定的现金流量；而股权持有人通常要在其他要求权得到满足后获得剩余的现金流量。 债权人对公司每期产生的现金流量和清偿时对公司的资产都有优先权。 通常债务都有一个固定的到期日，而股权通常是无限期的； 税法对利息费用和股息的处理不同； 股权投资者拥有对公司管理的控制权，债权人只有在公司违约时才拥有对公司的控制权。 债务合约中包括的主要内容 债务的期限； 债务的利率：固定利率，浮动利率； 债务的偿还：分期偿还、到期偿还、提前偿还（偿债基金、可转换）； 抵押品：现金流量、不动产、机器设备、证券； 担保：第三方对债务偿还提供的保证； 债务的优先级别：高级债务、次级债务； 对公司的限制性条款： 对公司进一步举债的限制； 对公司利润分配的限制； 对公司流动资金的限制； 对公司处置资产的限制； 对公司投资的限制。…… 长期债务筹资的分类 长期银行借款 长期债券 融资租赁 第二节 长期借款筹资 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。 我国银行长期借款的种类 基本建设贷款 技术改造贷款 科技开发贷款 房地产开发贷款 其它长期贷款 并购贷款 长期借款的特点 银行长期借款基本上是项目贷款。 期限大都为中期（五年以下）或长期（五年以上）。 大部分采取分期偿还和浮动利率。 在贷款保障方式上，要求提供必要的担保，项目新增固定资产作抵押。 国际银行长期借款 国际银行的商业借款 出口信贷 银行借款的优点： 可提供较小金额的资金； 对于小的、不被市场所知的公司筹资成本低； 银行借款的手续相对简单，筹资时间短； 必须公开的信息较少；灵活性。 第三节 长期债券筹资 债券是经济主体为筹集资金发行的、用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 债券的要素 面值； 票面利率； 到期时间； 利息支付时间。 企业债券、公司债券和中期票据 企业债券 从1987年正式发行， 适用法规”企业债券管理条例“ 发行主体是公司以及非公司制企业，主要以国有大中型企业 由国家发改委审批。 交易市场：交易所以及银行间债券市场 公司债券 ２００７年开始发行 发行主体：公司，特别是上市公司。 适用法律和法规：公司法，证券法，公司债券发行试点办法 监管机构：证监会 交易市场：交易所。 中期票据 ２００８年开始发行 发行主体：公司及非公司企业 监管机构：银行间债券市场交易商协会，注册制。 适用法规“中期票据业务指引” 中期票据发行增长迅速，２００８年发行１７３７亿元，今年三个多月的时间，发行规模已达１７６０亿元。中期票据可能成为中长期债券市场的主要品种。 交易所市场和银行间市场 长期债券的优点： 可筹集较大数额的资金； 更优越的融资条件； 可附加某些特殊的条款，如可转换，可赎回等。 借款期限较长. 可赎回债券(callable bond) 可赎回债券包含一个可赎回条款：它允许公司在规定的期间以事先确定的价格购回全部债券。 赎回价格：通常高于债券面值，债券时间而减少。 赎回期限： 可赎回债券的票面利率高于不可赎回债券。 为什发行可赎回债券： 利率预测能力； 未来的投资机会； 较低的利率风险。 可回售债券 债券投资者有权利按规定的条件将债券售回给发行主体。 可回售条款对投资者有利。 可转换债券(convertible bond)： 可转换条款：允许债券持有人在规定期间内按规定的条件将债券转换为公司的普通股票。 转换期限： 转换比率或转换价格：转换价格高于债券发行时的股票市场价格。 债券票面利率：低于不可转换债券。 可转换债券的价值评估： 可转换债券的价值可以分为三个部分： 纯粹债券价值： 转换价值：指如果可转换债券以当前市价立即转换为普通股票，则可转换债券所能取得的价值。 转换比率X股票市场价格。 期权的时间价值： 赎回条款 回售条款 为什么发行可转换债券： 可转换债券与纯粹债券的比较； 可转换债券与普通股票的比较。 与现金流量相匹配； 避免直接发行股票对股票市场价格的不利影响. 第四节　租赁筹资 租赁的概念 租赁是出租人以收取租金为条件，以在定期间将其拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。 经营租赁 经营租赁的主要特点是： 通常只有两个当事人, 出租人和承租人; 租赁期限较短； 租赁资产的折旧和维护由出租人负责； 租赁期满，租赁资产归还出租人； 租赁合同灵活，在合理的范围内可解除租赁合同。 融资租赁 1988年5月，国际统一私法协会审议通过了《国际融资租赁公约》。公约的第一条提出了融资租赁的概念和特点