套利交易行为.pptVIP

* * * * 第八章 套利交易行为 问题的提出 2010年我国宏观经济总体上出现了外贸持续高增长、 经济发展从外需转向内需、国内投资过热出现资产泡沫、高通胀的情况。 股市从11月12日大跌之后，16日再现百点长阴。17日两市继续向下跌破年线。市场在短短4个交易日内连续暴跌。 一些著名投资人表示，纵观索罗斯1992年做空英镑、1998年阻击泰铢等经历，索罗斯从来都是靠做空赚钱。 中国除了还没持续加息，其他都符合索罗斯做空标准。 媒体也认为外国投行或合谋索罗斯做空A股市场套利 。 * * 课堂讨论 是索罗斯在套利吗? * * 在竞争性市场中，两项相同资产的均衡价格应该相同,一价定理是通过套利过程实现的。 套利，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。 无套利均衡分析是指如果市场上存在无风险的套利机会，就说明市场处于不均衡状态，而套利力量将会推动市场重建均衡。市场一旦恢复均衡，套利机会就消失。在市场均衡时无套利机会，这就是无套利均衡分析的依据。 什么是无套利均衡价格? 一、 一价定理与套利 * * 二、套利交易的基本方式 跨品种套利 跨市场套利 期现套利 跨期套利 * * 跨品种套利： 利用两种不同的，但相互关联的品种的合约的价格差异进行套利。即买入某一交割月份某种品种的合约，同时卖出另一相同交割月份，相互关联的品种的合约。 * * 学习目标 了解 一价定理与套利 理解 套利交易的基本方式 理解 套利交易发生地条件 * * 模拟交易所中的跨品种套利 例1---小麦/玉米间的跨品种套利 小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，合约有同升同降趋势。具体做法：买入(或卖出)小麦期货合约，同时卖出(或买入)与小麦期货合约交割月份相同的玉米期货合约。 二、套利交易的基本方式 * * 7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35美元/蒲式耳，前一合约价格比后者高5.15美元/蒲式耳。 套利者根据两种商品合约的价差分析，认为价差小于正常年份水平，如果市场机制运行正常，这二者之间的价差会恢复正常。 于是，套利者买入1手11月份小麦合约的同时卖出1手11月份玉米合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润，交易如表8-4所示。 * * * * 跨市场套利： 跨市场套利是指在某个交易所买人(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。 股神--杨百万 在上海100元面值的国库券卖102--103元，而《安徽日报》上介绍合肥的同种国库券只卖100元 。 * * 跨市场套利 在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品，如芝加哥期货交易所、东京谷物交易所都进行玉米、大豆期货交易，伦敦金属交易所、纽约商业交易所都进行铜、铝等有色金属交易。 一般来说，这些品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这一差额发生短期的变化，交易者就可以在这两个市场间进行套利，购买相对价格较低的合约，卖出相对价格较高的合约，以期在期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。 * * 在进行跨市套利时，与跨期套利的基本原理相同。 7月1日，堪萨斯市交易所12月份小麦期货合约价格为7.50美元/蒲式耳，同日芝加哥交易所12月份小麦期货合约价格为7.60美元/蒲式耳。 套利者认为：虽然堪萨斯市交易所的合约价格较低，但和正常情况相比仍稍高，预测两交易所12月份合约的价差将扩大。据此，套利者决定卖出1手堪萨斯市交易所12月份小麦合约，同时买入1手芝加哥交易所12月份小麦合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润，交易情况如表8-5所示。 二、套利交易的基本方式 * * * * 期现套利： 期现套利是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时，交易者就会在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。 * * 如何进行期现套利? 期现套利有助于保持期货市场和现货市场之间的合理的价格关系。 当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利，买进现货并用于期货交割。 * * 案例 8月30日，9月份大豆合约价格为2300元/吨，大连现货市场价格为2200元/吨，前一合约价格比后者高100元/吨。套利者根据大连商品交易所交割费用情况和现货市场流通费用情况认为期货价格远高于现货价格加上交割费用，可进行期现套利。交割费用如下：