需求恢复高点VS高社会库存,短期仍压制价格上行空间,回.PDFVIP

PVC 周报 需求恢复高点VS 高社会库存，短期仍压制价格上行空间，回调再试多 一德期货 产业投研部 张丽 从业号F3025228 2018-04-01 主要观点：  供应端看，4 月预计检修量高于去年同期，5 月检修量不高，4 月检修约22.6 万吨， 5 月检修约17 万吨。根据电石供需差，电石供应是充裕的。供应压力将减小，减 少幅度关系价格上行空间。  需求端来看，截至到3 月29 号，华北下游开工率73%，华南下游开工率83.5% （略 高于去年同期），下游开工恢复，无继续大幅提高概率，不过据下游反映今年订单 和开工比去年稍弱。需求端短期未有亮点，也是制约价格上行的因素。 2 月房地产数据继续走弱，鉴于pvc 需求滞后房地产面积数据8 个月附近，房屋面 积累计数据高点在16 年4-5 月份附近，那么需求高点在17 年上半年，后期需求呈 现缓慢回落。另外房地产政策或制约需求释放。  库存端，社会库存高位企稳，价格也企稳，库存消化的过程主要是两种方式（一是 价格继续下跌，增加下游补货进度，二是上游挺价，下游被动接货），现在价格处 于相对低位，价格将是逐步走强的过程，但也存在短期价格继续弱势的情况；贸易 商库存不高且基本无变化，贸易商存在低价惜售心理，价格企稳的时机大约在贸易 商库存消化后再次开始补库时；价格止跌企稳的信号还不明显。  成本看，兰炭下跌，电石利润好，PVC 利润较低，氯碱整体利润高，下游型材利润 尚可；根据PVC 成本，下行空间不大，300-400 点附近。  进出口方面，国内价格略涨，印度下跌幅度大，出口利润减少。印度价格一再下跌， 需求减弱。在国内库存高位下，出口利润较好，出口量或受外盘需求走弱而增幅有 限，通过出口来减少国内压力的力度不大。 策略：单边，前期多单在6500-6550 附近减仓获利，待价格再次下行到6200 附近可多 单入场，金字塔建仓，支撑5900，压力位6550 。 1809 待价格回调6250 可多单入场. 基差操作，1805 期价上涨180 至6435 ，现货上涨30 至6260 ，05 基差-175，无风险套 利基差在-168 附近，存在无风险套利机会。据说周末现货上涨，套利窗口或关闭。 价差操作，五九价差-45 ，价差波动小，鉴于高供应下检修预期尚在，需求基本完全恢复， 库存消化缓慢，轻仓正套，止盈0 。 持仓分析 1805 持仓减少，多单量减少，空单量增加，价格反弹将受压制。 技术分析 PVC 周报 1805 合约周五反弹，日线级别绿柱转红柱，MACD 有0 轴以下金叉上行，KDJ 处于中值 偏上，期价继续反弹高度有限。 风险点：检修不及预期，下游开工不稳定而下降，宏观悲观预期 一、供需面 1、开工率高位，4 月计划检修量增加，供应端预计减少20 万吨  泰州联成装置检修、广东东曹下周陆续复产，本周检修损失共3.59 万吨  4 月预计检修量高于去年同期，5 月检修量不高，4 月检修约22.6 万吨，5 PVC 周报 月检修约17 万吨。  12 月产量高达174.02 万吨，1 月维持高产量。 2、 下游开工恢复到高位，需求端无继续增加概率  截至到3 月29 号，华北下游开工率73%，华南下游开工率83.5% （略高于 去年