全球金融海啸与东南亚金融风暴.docVIP

《亚洲金融风暴实录》 ? 上篇 亚洲飓风 过程实录 相似与雷同：全球金融海啸与东南亚金融风暴 双 目 |日期：2009-2-27 　　 ? ? ??? 1997年爆发的东南亚金融危机，就其影响范围而言，和今天的全球金融危机不可同日而语——发端于全球头号经济强国美国的这一次金融风暴，波及范围之广，影响程度之深，令世界战栗，而当年东南亚那场金融危机，从开始到结束，基本上没有越出远东经济圈。然而，由华尔街冲击波造成的影响——全球几乎没有一个国家可以独善其身。??? 正是基于这样的一个判断，在雷曼兄弟倒下之后的一段时间内，“中国能否置身事外”的争论持续了近三个月，今天，争论之声似乎已经很少听见，尽管中国的金融体系依然比较封闭，但相比1997年的状态，已然完全不同。而且，中国有可能超过德国而成为世界上的头号出口国，在这样一个环境下，若说这一次的金融危机给中国带来的影响要远大于1997年的东南亚金融危机，恐怕是并不为过的。 ? 本次危机将引领世界经济步入后泡沫时代 ? ??? 虽然东南亚金融危机给亚太各国带来的损失达6000亿美元，但是，即使处于风暴中心的泰国，在1999年下半年就开始出现经济复苏。本次金融危机，不仅大有演化为全面经济危机的趋势，IMF预计带来的损失将超过１万亿美元，而且持续的时间或许将更长。??? 摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇近日在《金融时报》撰文指出，本次危机将引领世界经济步入后泡沫时代。??? 他认为，后泡沫时代的经济衰退不应该被解读为一次普通的商业循环，一场来势汹汹的“去杠杆化”浪潮即将到来。本次衰退将持续更长时间，同时将抑制此后经济复苏的活力。??? 从需求看，美国消费者作为全世界最有购买力的消费群体，鉴于他们的个人储蓄率仍然近乎于0，负债率却维持历史最高水平，在信贷紧缩的情况下，美国的个人消费将经历类似日本当年的调整。预计在今后的3到5年内，美国个人消费增速将放慢到1%，而且其地位无人可以取代。??? 罗奇说，从供给看，中国10月份工业生产增速仅为8％，而中国过去7年内出口对GDP的贡献率已经从20%增长到了40%，显然靠拉动内部需求来消化出口剩余产品是不实际的。 ? 多米诺骨牌在房产泡沫中倒下 ? ??? 仔细分析，会发现两次金融危机发生的原因仍然存在着相似之处。比如，当年的金融危机源自泰国，而泰国的一个重大问题就是经济过热引发的房地产泡沫——由此带来的银行呆账和坏账丛生，恶化了这个国家的经济，给国际炒家提供了可乘之机。而本次金融危机的前身是发源于美国的次贷危机，同样是源自房地产泡沫的破裂导致房价暴跌，进而引发次级债违约率大增，并最终导致手中拿着大量次贷的银行业大洗牌。??? 但是，在引发当年的金融危机过程中，以对冲基金为首的国际炒家扮演了决定性的角色，特别是采取全球宏观经济策略进行宏观经济反向操作的索罗斯旗下的量子基金更是在洗劫了东南亚国家财富后全身而退。就这一点而言，虽然对冲基金因为看空美国经济，同样在过去一年内赚得盆满钵满，并因此一度饱受指责，但是次贷危机并不存在他们的蓄意推动，而只是源自一个再自然不过的经济过程——持续低利率和繁荣市场推动的高房价见顶回落——金融业不顾风险地大量创造复杂金融衍生品，使本来尚属可控范围的损失杠杆化达到了一个天文数字，因此，本次金融危机发展至今近乎不可收拾的阶段，是因为华尔街的贪婪所致。 ? 冒险投机在监管缺失的缝隙中膨胀 ? ??? 两次金融危机，还存在一个共同点——政府监管缺失。??? 美国监管层在本次金融危机中的应对措施是对是错，或许还见仁见智，但是，在过去几年内对于金融衍生品的监管不力已经是证据确凿。如果回头看当年经济危机中泰国政府扮演的角色，我们发现，实际上华盛顿比起曼谷，在遏制金融危机产生这一点上，并不高明多少。??? 保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的内部条件变得不够充足时，为了吸引外资，当年的东南亚国家就在保持固定汇率的同时，扩大金融自由化。泰国政府在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，这使得1997年热钱能自由地对泰铢发动攻击——而高达数万亿美元的国际游资显然不是泰国区区300亿美元外储就能应付得了的。??? 同时，当时的泰国在金融法规和监管方面相当欠缺，当冒进的金融自由化带来新的冒险机会的时候，信贷的快速膨胀和银行监管者的资源局限性之间的矛盾进一步被放大——银行新业务的发展速度很快，相反，监管单位却无法迅速增加受过良好训练的检查人员和信息系统来跟上其增加的监管责任。??? 与此类似的是，本次金融危机中，美国政府对于冒进的金融创新的纵容，那些被层层包装的金融衍生品所带来的风险，格林斯潘不可能不清楚。虽然，美