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创业投资在中国：25年发展回顾与展望 中国科学技术发展战略研究院研究员 科技部科技经费监管中心副主任 房汉廷 从1984年第一家创业投资登陆中国大陆，到2009年创业投资成为中国创新 融资主导力量之一，前后已经25年。对25年进行必要的回顾和总结，将对未来 目标确定和路径安排产生积极而深远的影响。 一、创业投资在中国发展的五个关键节点 如果把创业投资在中国的25年历程进行细分的话，有五个关键节点需要注 意。 节点一：1984年。1984年前后，创业投资开始登陆中国。最早接触到创业 投资的是一批海外留学生，他们中的大部分是到斯坦福大学学习理工科的学生。 在学习过程中，大部分人对硅谷的神奇崛起充满好奇，其中有些人观察到：美国 经济的快速发展，特别是高新技术产业的快速成长，除了技术创新动力强劲之外， 还有更重要的一翼就是为创业者提供早期的权益性资本。 这样一种介于金融资本和产业资本中间的投融资方式，对于当时的中国人来 说几乎是完全陌生的。其后，一部分熟悉了创业投资基本规则的人回国，对创业 投资理念进行宣传，当时都把创业投资称为风险投资。当然，也有人开始着手建 立风险投资公司，如当时比较有名的中创公司。实际上，中创公司的主创人员就 是科技部研究中心战略研究室的一部分人创办的，也是第一个官方支持创办的风 险投资公司。 与此同时，外资也开始进入中国大陆。在1984年，麦戈文开始投资中国的 有关媒体业(当时中国还不叫媒体，叫影视、报纸，没有市场概念)。当时，媒 体是管制比较严的行业，但麦戈文的投资很成功，今天的IDG已经成为中国最活 跃也最成功的创业风险投资基金之一。 应该说，这批人是一群极具前瞻性的人。他们共同预判中国未来是一个巨大 的经济成长体。尽管她还存在许多不确定性，因为创业投资本身就是投不确定性 的，所以当时出现了中创、IDG的前身等机构。1984年，这个节点具有开创性。 节点二：1990年。上世纪90年代初期，创业投资在中国的发展是一个震荡 期。进入到1989年左右，出现一个底部。民营经济也刚刚起步，都戴着红帽子 的，接不接受投资都无所谓，当时主要是投资什么都赚钱的时代。到了1992年 后，出现了一次比较大的机会，邓小平南巡讲话之后，到1994年中国正式确认 社会主义经济体。这段时期一个比较大的空间打开，创业投资有一个比较大的发 展，当然在这个发展的过程当中，出现了一些偏差。 大家知道创业投资是长期的，比较有耐心的一种资本。当时包括拆借、信托 等等，比创业投资还赚得多。当时有的创业投资公司开始转向拆借、集资，出现 比较大的问题。也有一批公司在这个过程中倒闭，还有些公司顶着创业投资之名， 但公司业务已经变形了。 节点三：1997年。到了90年代中期，人们对创业投资有一个深刻的认识。 大概在1996年、1997年第二拨留学的人员回来了，这拨留学人员带来了一个新 概念：风险投资是提供权益性资本的，但它的重点是不参加企业的经营管理的。 这个认识被政府接受了，尤其是科技部门的接受。于是，出现了一批出政府出资 或主导的创业投资、风险投资公司，公司名称叫得比较乱，形成了一个官办高潮。 节点四：1999年。到了1999年的时间，我们看到了纳斯达克的成功，我们 就酝酿着推出中国的创业板。当时有几个变动，最开始叫着“高新技术企业板”， 所谓“双高认证”即高成长、高技术含量。有人研究纳斯达克，其有一半多的企 业并不是高技术企业，而是高成长企业。后来调整为“创业板”的概念。随着网 络泡沫的破灭，这个事情就推迟到了现在。 创业投资官办高潮在2000年左右，遇到了一个比较大的“洗礼。当时，都 是奔着创业板去的，着力推动企业实现IPO。加上有的公司成立比较匆忙，投出 去也比较匆忙，很多资金都收不回来，损失很大。 这个时期，中国对创业投资有一个比较深入的理解。在这个过程当中，成思 危发挥了比较重要的作用，他把有关方面的声音，带给了高层，包括国务院、全 国人大。1999年形成一号提案，后面还出了个决定。这些对中国创业风险投资 的发展构建基础，包括它的合法性和产业发展的一个初步形态。 节点五：2006年。值得一提的是，2006年形成的高潮是伴随着科学技术纲 要及其配套政策颁布。对科技创新，国家有一个大规模的投入。同时也催生一些 可产业化的项目，加上国际及国内资本市场的回暖，这时候不仅仅是一些国官