中证债券估值与指数月报2016年3月份.PDF

中证债券估值与指数月报 2016 年3 月份 内容摘要  3月份中采PMI为50.2%，8个月之后重回荣枯线上方，比上月上升1.2%。央 行公开市场操作向市场净回笼资金10,250亿元，并将7天品种利率保持在 2.25% 。资金面方面，3月银行间市场1天、7天回购利率均值相对2月分别下 降1BP和3BP 。3月交易所市场隔夜回购利率均值相比2月上升1BP 。  3月利率债市场继续盘整。利率债品种3年以下短端收益率有所下降，而3年 以上中长端收益率不同品种涨跌互现。截至3月末，国债1年、5年、10年期 收益率分别收于2.09% 、2.45% 、2.83% ，相比前月末分别变动-17BP、-20BP 、 2BP 。国开债1年、5年、10年期收益率分别收于2.43% 、2.99% 、3.26%，相 比前月末收益率分别变动-5BP、-3BP 以及9BP 。  3月份信用债市场波澜不惊。银行间信用债各信用等级收益率短端有所下降， 而中长端与上月大致持平。交易所公司债不同信用级别收益率同样以下跌为 主。截至3月最后一个交易日，中短期票据AAA/AA+/AA/AA-品种1年期、3 年期、5年期分别收于2.82%/3.03%/3.33%/4.89%、3.10%/3.19%/3.75%/5.31%、 3.34%/3.49%/4.05%/5.73%，相比前月末分别变动-3BP/-16BP/-8BP/-22BP 、 -3BP/-7BP/-10BP/-5BP 、-1BP/ 1BP/-3BP/ 1BP 。  3月全市场现券成交量相比上月大幅增长。全月现券总成交规模11.12万亿， 相比上月增加5.14万亿。其中交易所现券月度总成交规模1,393.12亿元。月内 有报价或成交个券占比36.24% 。中证债券估值净价上涨居多，数量占比 64.16% 。全市场估值净价均值相比前月有所上升。期限上看，1年以下短期 品种下跌，其余期限品种均上涨。品种上看，短期融资券、央票和同业存单 下跌，其余品种均上涨。其中国债月度涨幅1.33元居首。  3月债券指数全线小幅上涨。3月中证全债指数月度涨幅0.69% （其中净价指 数贡献0.34%），到期收益率3.26%，修正久期4.75 。中证转债指数和上证转 债指数涨幅居前，分别为2.38%和2.13% ，中证10+债指数紧随其后，月涨幅 1.92% （其中净价贡献1.59%）。利率债指数中，中证国债指数涨幅最大，为 1.28% （净价贡献0.99% ）。信用债指数中，中证公司债指数涨0.79%居首。期 限上看，中证10+债指数涨幅最大。信用评级上看，中证中高等级信用指数 和中证中低等级信用指数均上涨。  3月份经济数据有所改善，中采PMI与财新PMI双双回升，中采PMI更是在上 个月探底后冲高，时隔8个月后重回荣枯线上方。经济是否已经筑底值得期 待。而在收益率曲线短端，受季末和首次MPA考核影响，以及公开市场操作 大幅资金回笼，资金面承受巨大压力。另一方面，地方债发行全面开启，而 信用债发行在3月迎来爆发。以上各因素在4月均会持续对债市施加压力。我 们认为即使4月有新的货币刺激政策出台，也是出于维稳目标，而难以在市 场掀起更大的波澜。综合考虑，我们认为4月份债市将在压力之下盘整。 目录 一、宏观经济走势分析 1 1.1 国内经济基本面 1 1.2 央行公开市场操作 1 1.3 货币市场 2 二、利率债市场 2 2.1 利率债一级市场回顾 2 2.2 利率债收益率曲线变动 3 三、信用债市场 4 3.1 信用债一级市场回顾 4 3.2 信用债收益率曲线变动 5 四、中证债券估值与指数变动 9 4.1 市场成交概况 9 4.2 中证估值（净价）变动分析11 4.3 中证指数走势分析 12 附表：3 月份主要中证债券指数（全价）涨跌幅 15 一、宏观经济走势分析 1.1 国内经济基本面 2016 年3 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为5