嘉实阳光回报1号产品说明-平安证 券.pptVIP

经济增长均衡化 数据来源：国家统计局、WIND、嘉实基金 2009年投资对经济的贡献远高于以往，2010年将下降 2009年出口对经济的贡献远低于以往，2010年将上升 消费对经济的贡献比较稳定 投资增速高位略下 数据来源：国家统计局、WIND、嘉实基金 投资具有延续性。一般固定资产投资项目周期在三年左右。第一年需要项目总投资额的10－25％，最需要资金的时候是在第二年，为40－60％。因此2010年 固定资产投资增速不会太低 1－11月新开工项目计划投资额同比增长76.6％，是多年来没有过的高增长。新开工项目真正大量投入建设在2010年上半年，综合看增速27% 消费增速稳定 数据来源：国家统计局 2008年人均GDP超过3000美元，国际经验表明人均GDP超过3000美元后消费出现较明显的升级换代 家电下乡，汽车摩托车以旧换新，汽车购置税减半，普通商品房交易优惠政策等消费刺激政策是2009年消费增速超预期的主要原因 2010年消费增长的有利条件：医改新方案、农村养老保险全覆盖，有利于提高 居民的边际消费倾向，2009年汽车住房消费的后延效应 消费方面，政策只有鼓励没有调控，不确定性最小 综合判断，2010年社会商品零售总额增速为18%左右，实际增速为15%，低于2009年的实际增速17% 2009年汽车和房地产销量大幅上升 出口增速将向上 数据来源：BLOOMBERG、嘉实基金 在美国经济回暖、汇率稳定的有利条件下，预计外需将持续回升。但受国际金融危机冲击，发达国家消费模式出现变化，美欧家庭储蓄率上升，对一定程度影响对我国商品的需求，同时针对我国的贸易限制明显增加。 综合考虑，2010年出口增速为14％，进口增速为20％，贸易顺差为1500亿美元左右 中国出口与美国GDP高度相关 流动性将趋于下降 如果2010年M2增速17％、新增信贷7.5万亿，结合往年各月信贷增速规律，匡算2009年10月份左右贷款和M2增速达到峰值，2010年2月份左右M1增速达到峰值 数据来源：中国人民银行、嘉实基金 2010年流动性呈下降趋势 10年盈利预测：市场一致预期 随着经济复苏态势明确，指数上涨，分析师不断上调整体市场的盈利预测 当前朝阳永续一致预期盈利增长09年为22%，10年为28% 当前盈利预测中包含的2010年上市企业ROE是15%，低于2007年，和2005年持平 2009、2010年盈利预测的一致预期 企业盈利增长对ROE的敏感性测算 上市公司盈利增长预测 来源：朝阳永续，嘉实基金 来源：朝阳永续，嘉实基金 上市公司ROE 当前，沪深300指数2010年市盈率17倍，市净率2.7倍 股债收益率对比来看，股票吸引力略超债券 和历史均值相比，当前指数市盈率略低 当前估值：股票吸引力略超债券 盈利存在上行空间 考虑名义GDP对收入的弹性，我们倾向认为2010年上市公司企业盈利同比增幅在30%以上 估值中性偏乐观 市场已经反映各种风险，但忽略了潜在上升动力。业绩兑现后，投资者倾向提高2011年盈利增长，目标市盈率可以保持在20倍以上 指数全年看涨，但震荡加剧 重大风险 大宗商品价格同比涨幅超过15%，对国内企业盈利产生巨大成本压力 调控政策不是回归正常化，而是严厉紧缩 市场趋势：年底点位比年初指数看涨 产品部负责更新 产品部负责更新 业务的私密性 区别于公募基金的公开发售，一对多业务将围绕目标客户展开专属化、私密性服务，客户财产隐私可得良好保障 投资的灵活性 一对多产品投资经理拥有更稳定和适度的产品运作规模，无股票投资仓位限制 服务的高端性 从产品的设计到提供和管理，包括投资经理、产品经理、账户及客服经理为投资者提供各类的高端服务 费率的激励性 多样化的管理、托管及绩效费率的激励机制设计，一对多投资管理人与客户的利益更趋一致 平均收益：股票型33％，配置型13％ * * 嘉实大类资产配置模型通过对宏观因素（增长率，通胀，货币财政政策），市场因素（流动性，市场情绪），估值因素（绝对估值，相对估值）的量化分析， 根据嘉实大类资产TAA模型的历史打分结果，比对实际的股票市场及债券市场指数走势，可以看到嘉实大类资产TAA模型的打分指标，显示出不错的先行性。 以2007年为例，在2007年7月，股票评分已显示分值进入下跌区间，在组合资产配置中可适度降低股票比例；在2007年底，股票分值为负，建议可以大幅降低股票持有比例。 * * 而债券类资产的打分结果，也显示在2008年7月时，债券评分已显示分值加快上涨，在组合资产配置中可增加债券持仓比例，也掌握到08年下半年债券市场的牛市。 * * 这个产品无论是在大类资产配置、行业选择、还是个股个券精选等方面，都对基金经理提出了非常高的要求，要求基金经理