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第四章 投资银行证券交易 第一节 证券交易基本原理 证券一、二级市场之间是一种相辅相成的关系 一级市场中发行的证券为二级市场提供了交易的客体 二级市场中交易活跃，使得证券有充分的流动性，可以促进一级市场中的证券发行工作 一、证券交易市场 证券交易市场也称二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场 证券交易市场主要分为场内交易市场和场外交易市场 （1）场内交易市场 场内交易市场又称证券交易所，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间 从组织形式上来看，证券交易所可以分为会员制和公司制两种类型 会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的的组织，主要由证券商组成 公司制证券交易所以营利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人 （2）场外交易市场 场外交易市场是指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，也没有正式的组织，实际上是一种通过电讯系统直接在交易所外面进行证券买卖的交易网络。 具体来说，场外市场可以分为三类： 柜台市场（over the counter OTC），也称店头市场。在柜台市场交易的证券，主要是按照法制规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券 第三市场，又称店外市场，它是靠交易所会员直接从事大宗上市股票交易而形成的市场 第四市场，是指投资者绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场 二、证券交易的方式 （1）现货交易、远期交易、期货交易、期权交易 （2）做市商交易和竞价交易 根据交易价格形成的方式不同，证券交易方式可被划分为做市商交易（dealer trading）和竞价交易（auction trading） 做市商交易是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是从做市商手中买进或向做市商卖出证券，做市商则以其自有资金或证券进行证券买卖 竞价交易是指证券交易双方的订单直接进入或由经纪商呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合 （3）现金交易和保证金交易 （4）场内交易和场外交易 三、投资银行在证券交易中的作用 （1）证券经纪商 证券经纪商（brokers）就是接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的投资银行 证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理关系，它必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能地以最有利的价格使委托指令得以执行，但它并不承担交易中的价格风险 证券纪商主要有如下两个作用：第一，充当证券买卖的媒介。证券经纪商充当证券买方和卖方的经纪人，发挥着沟通买卖双方并按一定要求迅速、准确地执行指令和代办手续的媒介作用，从而提高了证券市场的流动性和效率； 第二，提供咨询服务。证券经纪商一旦和客户建立了买卖委托关系，就有责任向客户提供及时、准确的信息和咨询服务。 （2）证券自营商。证券自营商（dealer）是指以盈利为目的，运用自有资本进行证券买卖的投资银行。 投资银行担任证券自营商角色有以下几个特点：第一，投资银行必须有一定量的资金，以满足其资金周转需要； 第二，投资银行买卖证券主要不是为了获取股利、利息和红利，而是为了赚取买卖差价； 第三，投资银行自己承担自营交易的风险。 （3）证券做市商。证券做市商（market makers）是指运用自己的账户从事证券买卖，通过不断的买卖报价维持证券价格的稳定和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构 具体来说，做市商对他做市的证券不断向公众交易者报出买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，买进卖出某一证券 做市商通过买卖报价的适当差额来补偿其所提供服务的成本费用，并实现利润 投资银行业务规则 1、经纪业务与自营业务分开 2、自营业务必须依法使用自有资金和依法筹集的资金 3、不得假借他人名义或以个人名义交易，不得将自营账户借给他人用 4、为客户分设账户，分账管理 5、保存交易记录 6、按交易规则代理客户买卖证券 7、禁止信用交易 8、禁止接受客户的全权委托 9、禁止向客户作出收益或减少损失的承诺 10、禁止私下接受委托 附：对信用交易的管制 美国：由联邦储备委员会来调整初始和维持保证金的比例。 英国：限制客户信用交易；保护经纪商 日本：以东京证券交易所为例 1、设立注意基准 2、公布信用交易额 3、市场限制 4、限制信用交易保证金的使用 5、投资银行不得为本公司的管理者或职员进行信用交易 6、必要时：提高保证金比率或停止信用交易等 第二节 证券经纪业务 一、开设账户 证券经纪业务的第一步就是开设账户，即投资者在证券经纪商处开立证券交易结算资金账户。所谓证券交易结算资金账户是指投资用于证券交易资金清算的专用账户。投资者在证券经纪商处开立证券交易结