中金公司--2010年6-8月相关食品行业统计数.pdfVIP

行业动态 研究报告 2010 年10 月8 日 食品饮料 研究部 袁霏阳 2010 年6-8 月相关食品行业统计数据评论 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010007 yuanfy@ 数据点评： 与1-2 月及3-5 月数据相比，葡萄酒和速冻米面食行业景气度持续向好；乳品与饮料行业利润率同比下滑压力最大的 时点已经过去，往后看，两行业利润率同比下滑压力有望大幅趋缓；啤酒行业销售增速上扬，但成本压力加重；方 便面行业利润率同比下滑压力减小，但收入增幅放缓；白酒行业收入增速和利润率水平出现短时回调，但我们仍期 待上述现象能于旺季改善；黄酒和香精香料行业则均出现利润率下行压力。 投资建议： 葡萄酒与速冻米面食行业景气度持续向好：6-8 月，葡萄酒行业收入同比增幅由1-2 月18.3％和3-5 月25.5 ％进一步 攀升至30.1 ％，行业税前利润率也由1-2 月同比下滑0.1 个百分点和3-5 月同比提升0.2 个百分点进一步改善至同比 提升0.7 个百分点，显示行业景气度持续向好趋势。1-8 月，小包装酒进口量同比增长72 ％，这与前两年近乎翻倍的 增长率相比已有所放缓。主产区中山东、吉林两地表现最好，西部企业仍无翻盘机会。6-8 月，速冻米面食行业销售 同比增幅由1-2 月27.6 ％和3-5 月33 ％进一步攀升至38.6 ％。行业税前利润率同比提升1.3 个百分点，好于1-2 月同 比下滑0.2 个百分点，并与3-5 月同比提升1.4 个百分点的表现看齐，显示该行业景气度持续向好趋势不变。目前在 葡萄酒行业我们首推估值更具吸引力的张裕B 股和中国食品，在速冻米面食行业我们维持三全食品推荐评级。 乳品与饮料行业利润率同比下滑压力趋缓：原料价格短时虽无回落预期，但乳品与饮料行业利润率同比下滑压力已 大幅趋缓。6-8 月，乳品行业毛利率和税前利润率同比虽分别下挫3.6 和0.3 个百分点，但与3-5 月4.6 和2 个百分点 的同比跌幅相比已明显好转。考虑到国内原奶采购均价是从去年 8 月底开始攀升而且目前涨势已大幅趋缓，乳品行 业利润率同比下滑压力最大的时点其实已经过去。维持伊利和蒙牛推荐评级是因为：1）行业销售增速保持稳定（6-8 月同比增长18.5％，与3-5 月17.2％和1-2 月18.6％的增幅一致）；2）利润率同比下滑压力趋缓；3）以蒙牛、伊利 为代表的龙头企业核心奶源价格甚至在三季度出现小幅回落，而且6-8 月内蒙古乳企税前利润率录得同比上扬。因原 料价格去年一路上涨而且目前涨幅已大幅趋缓，饮料行业利润率同比下滑压力同样开始减小。6-8 月，饮料行业毛利 率和税前利润率同比虽分别下挫1.6 和1.9 个百分点，但与3-5 月3.5 和2.3 个百分点的同比跌幅相比已明显好转。而 且随天气转热，除蛋白质及含乳类饮料之外的其他四大类饮料（碳酸饮料、饮用水、茶饮料和果汁饮料）均呈现销 售加速上扬态势，行业景气度趋于好转。与饮料相关的上市公司包括统一、顶益和中国食品，目前我们主要推荐估 值更为合理的统一和中国食品。 啤酒与方便面行业喜忧参半：6-8 月，啤酒行业产量与收入同比分别增长8.3 ％和12％，高于3-5 月5.1 ％和7 ％的增 幅，呈现销售回升趋势。但毛利率则由1-2 月同比劲升4.5 个百分点和3-5 月同比微升0.8 个百分点进一步恶化至同 比下滑1.1 个百分点，显示原料价格同比优势已经不再。好在企业通过打压费用率使得6-8 月行业税前利润率同比仍 有0.6 个百分点的上扬，略胜 1-5 月0.5 个百分点的同比升幅。综合收入与盈利同比增长情况来看，1-8 月燕啤主产 区（北京、广西、福建、内蒙）表现优于青啤（山东、陕西、广东）。6-8 月，方便面行业毛利率和税前利润率同比 分别下滑0.8 和0.6 个百分点，这已大大好于1-2 月同比下跌1.3 和1.4 个百分点以及3-5 月同比下跌2.8 和1 个百分 点的表现，显示利润率同比下滑压力正在减小。但行业销售增幅有所回落，6-8 月，行业收入同比增幅由1-2 月21.1 ％和3-5 月38.6