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中金黄金投资分析报告 PAGE \* MERGEFORMAT13 上市公司投资分析报告 中金黄金[600489] 上市公司投资分析报告 w中金黄金[600489] 2010年下半年宏观经济形势分析 1.全球形势 自2008年金融危机爆发后，全球经济体纷纷推出金融稳定和经济刺激措施，加大财政干预力度，采取了史无前例的流动性注入计划，使全球金融系统避免了崩溃的风险。然而，危机时代积极的财政政策和宽松的货币政策在政府债务持续高企、通胀隐患不断膨胀的情况下，是否可以持续为经济“供血”成为全球经济不确定性的因素之一。 另外，虽然以中国为代表的新兴经济体在危机时期，经济仍能保持较稳定的增长。但是，全球主要的发达经济体却未能在危机后的一年半时间中，经济有持续、明显的改观。一些严重依赖金融产业、出口、高负债、高福利的国家，成为在这次金融危机后表现最脆弱的经济体。比如说，欧洲经济体主权债务问题将在下半年成为其政府拉动经济的“绊脚石”。因此，可以看出，后危机时代的全球经济复苏之路，不确定性依旧较大。 2.国内形势 2.1经济增长降中趋稳 由于现阶段投资是影响我国经济增长速度，房地产开发投资占城镇固定资产投资比重约为四分之一,拉动行业多,而2010年上半年政府又对房地产市场进行了严厉的控制，若下半年销量和房价大幅度调整,加上信贷紧缩,不排除房地产投资大幅下滑并对增长形成较大冲击的可能。 同时，下半年我国出口增速将有所回落。经预测，7月中国出口增速将下滑至30.8%。下半年受海外经济、汇率及基数效应等多方面影响，我国出口增速将震荡下行。2010年全年出口增速为31%，顺差1750亿美元。 下半年社会消费品零售总额将持续增长，收入增速加快是消费增长的主要原因。虽然收入增长仍慢于GDP，但由于增速不断上升，消费也得以维持高增长。消费增速继续保持稳定。 工业投资中，生活资料投资增速有所回升，但生产资料投资引领整体投资增速下滑。其中，上中游投资明显下降，而加工投资增速目前则平稳在30%左右的水平。 因此，预计2010年地产投资增速为36%，整体投资增速为26%，固定资产投资将在下半年实现平稳下滑。 2.2通货膨胀压力逐渐增大，货币政策趋于转向 就国内货币环境而言，为应对全球金融危机，中央政府从2008年年底开始实施大规模经济刺激计划，并相应地放松银根，1至8月累计新增人民币贷款达5.7万亿元，8月底广义货币余额（M2）为68.75万亿元。如此天量的货币流入市场，自然得寻找出路。面对严峻的外贸形势和并不乐观的经济前景，许多货币并不热衷于实体经济投资，而更寄希望于赚热钱，即国内信贷资金的热钱化。 而在国际资本市场，热钱的流动从不曾停止过。持续经济增长、人民币升值现实与预期以及不健全的金融体系等诸多因素使得中国一直备受国际热钱青睐。美国次贷危机引发全球金融危机后，出于避险或者救急等考量，热钱大量回流，加之资产缩水，其一度在中国市场消停。但从2009年第二季度开始，随着美国等全球主要国家救市的开始，全球流动性再度泛滥，热钱也卷土重来，再次涌向经济强劲复苏的中国。数据显示，用外汇占款规模扣除新增外贸顺差和新增FDI，今年一季度热钱规模高达720亿美元，而2009年全年该值为695.46亿美元。今年二季度欧洲主权债务危机加剧，一度使得热钱再次回流，但8月下旬以来，随着危机趋于缓和和人民币升值预期的加快，嗅觉灵敏的热钱开始逆转并大军压境。 国内信贷热钱化和海外热钱涌入，共同推升着物价高企，通胀继2008年后再度令政府和普通百姓焦虑。在楼市调控的政策背景下，部分热钱填补了调控下一些房企的融资缺口，更多的则开始指向农产品。而农产品价格的轮番上涨，加之煤电油气等资源价格的向上调整，社会通胀预期进一步强化，进而刺激银行存款活期化加剧，更多资金可能转战房市、股市等领域，居民存款也跟风热钱共舞。 在上述经济背景下，自2008年底以来持续宽松的货币政策难以为继，可能趋于紧缩，央行上调存款准备金、提高基准利率或者利用央行票据回收流动性应在市场预期之中，只是不知靴子何时落下。 黄金产业分析 1.国际市场： 2010年上半年，全球黄金以跑赢全球市场的姿态收官。在欧洲主权债务危机突然出现转机的背景下，全球金价应声下跌，一度跌破1160美元，创出3个月内新低。但是8月份，金价一改颓势连续上涨，至8月19日凌晨报收于七周以来的最高水平。而进入9月份，国际金价一路走高，9月8日，报收于每盎司1260美元，为连续第6周上涨。9月14日晚，更是创下每盎司1274.27美元的新高。 国际黄金价格历来反映的是消费者对全球经济前景的预期。当消费者对经济前景悲观时，避险资金的一